2024/25Q1板块营业总收入同比提升3%/11%，行业需求持续回暖
　　2024年/25Q1板块营业总收入同比提升3%/11%，2024年以来行业需求持续回暖。2024年/2025年一季度13家A股工程机械上市公司合计实现总营收2905/803亿元，同比+3%/+11%，营收端增速持续提升，主要系①24H2起农村水利建设带动土方机械特别是挖掘机内销持续复苏，2024年挖掘机内销10.1万台，同比+11.7%；②24H2开始全球进入降息周期，海外需求逐渐释放，工程机械出口销量温和复苏。
　　 25Q1国内挖机复苏超预期带动国内挖机龙头营收快速增长。2025Q1三一重工/徐工机械/柳工营收同比+19%/+11%/+15%，收入增速显著高于行业。三一重工、徐工机械为国内挖掘机龙头，市占率稳居行业前二；柳工作为老牌工程机械头部企业，在挖掘机领域持续发力，市占率快速提升，目前在国内部分地区市占率已升至行业第三。
　　2024/2025Q1板块归母净利润同比+26%/+41%，盈利能力快速上升
　　2024/2025Q1板块归母净利润同比+26%/+41%，行业盈利能力快速上升。2024年/2025年一季度13家A股工程机械上市公司归母净利润合计203/75亿元，同比+26%/+41%。板块盈利能力提升主要受益于国内景气度上升背景下工程机械龙头产能利用率提升带动的规模效应快速释放以及各大主机厂行业下行期降本增效的持续推进。
　　三一重工、中联重科归母净利润增速表现优于行业。2025Q1三一重工、中联重科归母净利润同比增速表现优于行业，分别同比+56%/+54%。三一重工表现较好主要系国内挖机景气度维持高位，三一重工作为国内挖机龙头率先受益。同时继2024年研发费用率大幅下降后，公司继续严格降本增效，截至2024年底研发人员数量从8057人下降至5867人，2025Q1研发费用同比下降18.2%，公司作为民企制度优势明显，管理效率领先。中联重科表现较好主要系中联智慧城项目带来资产处置收益5.6亿元，该收益将持续至2028年。
　　风险提示
　　（1）行业周期波动：受宏观经济波动影响，工程机械行业具有较强的周期性，若国内宏观经济大幅波动，将对工程机械行业平稳发展产生不利影响。
　　（2）基建及地产项目落地不及预期：基建及房地产为工程机械下游最大需求，若基建及房地产投资不足，将影响行业主要产品销售。
　　（3）地缘政治加剧风险：2024年工程机械主要企业出口收入占比达30%-60%，若国际贸易争端及地缘冲突加剧，全球政治黑天鹅事件或对国内工程机械企业全球化造成负面影响。