报告导读
　　一、避险属性
　　1、近期贸易战避险需求阶段兑现，本周特朗普宣布与英国达成贸易协议，提高了与其他国家达成此类协议的希望。中美出现缓和迹象，长期仍存升级可能。地缘异动等再次发酵，巴基斯坦与印度发生交火，支撑避险需求；
　　2、特朗普政策反复进一步削弱美元信用。美国债务规模突破36万亿美元，财政恶化加剧市场对美元信用体系质疑。
　　二、货币属性
　　1、近期美国经济出现更多转弱信号，就业与通胀仍有韧性。美国4月非农整体超预期，但消费者信心降至近三年来最低；一年通胀预期升至6.7%，为1981年以来最高，经济衰退风险大幅上行；市场等候下周通胀更明确指引；
　　2、美联储5月符合预期维持利率不变，称通胀和失业率双双上升的风险增加。鲍威尔重申观望立场。目前市场预期美联储下次降息延后至7月，预期25年总降息空间跌至75基点左右。
　　三、商品属性
　　1、金饰消费虽受高价抑制，但金条等投资需求抵消其部分影响。包括中国央行在内，新兴市场央行“去美元化”战略推动央行购金需求保持高位；
　　2、CRB商品指数低位反弹整体偏弱，人民币贬值利多国内贵金属价格。
　　四、资金面：
　　近期CFTC金银管理基金净多头和国内沪金净多大幅减仓；世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后缓慢增仓。
　　五、未来的投资逻辑演变：
　　本周贵金属先涨后跌走出“小过山车”行情，主要因为：一是避险角度印巴冲突短期推升避险需求，截止目前地缘升级有限；美英达成贸易协议，引发市场对其他各国贸易协议分批达成预期，避险需求先涨后跌；二是货币属性角度，特朗普发动的贸易战推升美国通胀预期，联储进退两难。本周美联储利率决议符合市场预期，整体偏鹰，市场之前6月降息预期后延至7月，降息逻辑支撑回落。本月美国非农意外超预期，市场降息逻辑仍需下周通胀指引。预计贵金属短期上行乏力后高位整固震荡偏弱，中长期全球贸易战推动经济政治体系重构，货币体系重构加速，“去美元化”中黄金多头趋势仍在。同时白银越来越接近有色金属，贸易战缓和金银比有望高位回落。
　　六、策略：短期高位整固震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行
　　七、支撑压力：沪金主力支撑：760-765，阻力：805-810
　　沪银主力支撑：7700-7730，阻力：8370-8400
　　八、风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动等