2025年4月27日，国务院常务会议决定核准浙江三门三期工程等5个核电项目共计10台核电机组。此次核准的5个核电项目具体为中核三门核电5、6号机组、中广核广西防城港核电5、6号机组、广东台山核电3、4号机组，国家电投海阳核电5、6号，以及华能霞浦核电1、2号机组，合计10台机组。
　　核准机组中，华龙一号机组8台，CAP1000机组2台。此次核准的5个核电项目共计10台核电机组中，中核三门核电5、6号机组，中广核广西防城港核电5、6号机组，广东台山核电3、4号机组，华能霞浦核电1、2号机组，均采用华龙一号技术；山东海阳核电5、6号采用CAP1000技术。
　　从2019年开始，国内核电审批节奏明显加快。从2019年至2025年，我国核准核电机组数量分别为6台、4台、5台、10台、10台、11台、10台，近三年每年核准10台及以上，7年累计核准新核电项目28个，合计56台机组。除全球首个陆上商用模块化小堆（玲龙一号，ACP100），以及1台60万千瓦高温气冷堆外，其余54台机组均为百万千瓦级三代压水堆核电机组。
　　核电发展空间广阔，景气度有望持续。2023年，我国在运核电机组装机容量0.57亿千瓦，占全国发电装机容量的1.95%。2023年，我国核电发电量4334亿千瓦时，占全国累计发电量的4.86%，不管是从装机量还是发电量占比来看，核电均处于偏低水平，未来发展空间巨大。1）短期来看，规划2025年核电装机容量达到7000万kw。根据中国核能行业协会的《中国核能发展报告2024》，截至2023年底我国在运核电机组达到55台，额定装机容量5703万千瓦。根据国家发展改革委、国家能源局《“十四五”现代能源体系规划》，到2025年，核电运行装机容量达到7000万kw左右。这意味着2024和2025年需要新增装机约1300万kw才能达到规划的目标。按照单机120万kw计算，需要新增装机约11台。2）中期来看，2030和2035年装机预计达到1.1和1.5亿kw。综合多方权威机构的判断，我们预计2030年和2035年，我国核电装机容量将分别达到1.1亿kw和1.5亿kw以上，发电量分别占全国发电量的7%和10%。如果以2025年的7000万kw计算，意味着“十五五”和“十六五”期间均需要新增400GW核电装机；按照单机120万kw计算，从2025年到2035年间，年均新增装机接近7台。3）远期来看，核电有望进入持续稳定的发展新周期。根据《人民日报》2024年5月6日的报道，据核能行业协会预测，为达成碳中和，2060年核电领域将达到4亿kw、约400台百万kw级机组。如以2023年装机为基础、按照2060年的规划目标测算，未来37年内年均新增核电装机约930万kw，按照单机120万kw计算，年均需要新投产约8台机组
　　投资建议。以单台国产百万千瓦三代核电机组约200亿元的投资力度估算，此次新核准10台机组的投资总额超过2000亿元。在当前的外部环境下，偏内需的核电投资可以有效对冲出口压力和风险，具备逆周期稳经济的重要属性。我们看好行业整体景气度的持续，维持行业“同步大市”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，核电项目建设不及预期，核电安全事故风险，电价波动风险。