事件概述
　　毛戈平5月8日线上正式发售故宫联名气蕴东方系列第六季香水产品“闻道东方”系列，目前天猫旗舰店正装产品已有拂晓玫瑰、静夜鸢尾、若水三款，容量分为45ml及10ml，定价分别为680元/200元，此外还上架了19.9元的2ml小样，截至5月8日午后天猫旗舰店正装已售72件、小样已售400+。
　　分析判断:
　　香水赛道空间广阔，毛戈平差异化定位有望突围
　　全球美妆市场相对平稳下香水市场却展现强劲韧性，欧睿预计2024年全球香水香氛市场规模预计将在570亿至610亿美元之间，2027年将超过792.96亿美元。中国市场方面，根据欧莱雅2023年度电话会，中国香水市场仅占全球6%，相比护肤品全球份额27%还有巨大空间，据欧睿数据，2024年中国香水市场空间已达148亿元，CR1065.3%，前十大品牌销售额由3.4亿元到23.6亿元。国货品牌香水的潜力也在逐步被发掘，企查查数据显示2023年中国香氛相关企业新注册近10万家，创近10年新高，同时国际美妆巨头也开始发掘投资中国本土香氛品牌如观夏、闻献等，本土香水品牌仍有巨大潜力。
　　早在去年8月毛戈平品牌就开始为香水产品线造势，抖音上线了毛戈平老师与胡兵合作的《香迹》综艺，两人在法国围绕“奥运、美学、香水”展开文化探索交流之旅，最终诞生闻道东方系列13款香水，毛戈平香水与外资品牌形成显著差异化，注重心境表达，如本轮新品中主推的空山，味觉描述前调新雨初霁、中调绿意流动、后调自由之境，这一东方意境香氛体系的构建，正踩中当代消费者对情绪价值的深层需求。此外，闻道东方系列的定价策略精准锚定500-800元轻奢区间，既避开了国际大牌的千元级竞争红海，又与价格普遍偏低的国货香水形成区隔，延续护肤与彩妆线精准价格定位，我们看好后续毛戈平香水线持续贡献业绩新增量。
　　毛戈平：稀缺的高端国风美妆品牌，成长后劲十足，持续看好
　　毛戈平凭借创始人IP文化、专业化高端产品矩阵和国风审美定价权，及持续推进的高端渠道布局，在国货美妆市场中形成了独特的品牌文化护城河。在稀缺的竞争优势下，公司有望抢占更多高端市场份额，实现稳定成长。同时，公司持续拓展完善产品矩阵，除传统彩妆和护肤领域继续打造大单品外，亦逐步推出香水系列产品；IPO后公司进一步入驻顶级百货渠道，如成都、武汉SKP及杭州大厦，今年北京SKP限时门店也已开业，后续随品牌价值提升有望在高端渠道上进一步突破。中长期来看：香水第三曲线有望放量，闻道东方系列香水新品已正式开始销售，偏蓝海的中高端国货市场定位有望带来可观业绩增量；横向对比高端国际品牌，毛戈平在店效及总销售额上仍有巨大成长空间；同时公司已初步探索出海业务，2024年依托中国香港丝芙兰等代理商实现海外收入185.5万元，后续值得期待。综述，我们认为公司具备竞争优势的稀缺性和业绩成长的稳定性，有望持续享受估值溢价。
　　投资建议
　　毛戈平公司在普遍布局中低端市场的国货美妆中成功突围，建立起高端、专业的品牌形象，同时相比欧美品牌又更具性价比，在欧美品牌霸占的线下美妆专柜中立稳根基，线下专柜不仅是流量和产品逻辑，更是毛戈平的品牌逻辑，看好其在国风文化流行及消费升级的趋势下继续实现业绩突破。维持盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为50.54/65.03/82.58亿元，归母净利润分别为11.85/15.06/19.18亿元，2024-2027年归母净利复合增速29.6%，2025-2027年EPS分别为2.42/3.07/3.91元，对应2025年5月8日收盘价102.00港元（港元兑人民币汇率0.93:1），PE分别为39.24/30.88/24.25倍。毛戈平作为国货高妆美妆品牌的典范，护城河深厚，中长期品类与渠道拓展空间大，成长确定性强，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动；过度依赖创始人声誉；行业竞争加剧；渠道扩张不及预期。