棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2509合约12900元/吨，较前一日变动+0元/吨，幅度+0.00%。现货方面，3128B棉新疆到厂价13887元/吨，较前一日变动+48元/吨，现货基差CF09+987，较前一日变动+48；3128B棉全国均价14135元/吨，较前一日变动+35元/吨，现货基差CF09+1235，较前一日变动+35。
　　近期市场资讯，据美国农业部（USDA），截至5月1日一周，美国本年度陆地棉净签约1.5万吨，装运9.0万吨。其中至中国净签约-272吨，装运249吨。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价横盘整理。宏观方面，外交部宣布将与美国进行会谈，叠加国内发布降准降息和其他一揽子金融政策支持，短期提振市场信心。国际方面，4月USDA报告小幅上调本年度全球棉花期末库存，整体调整中性偏空。不过市场对于24/25年度全球棉市供需宽松格局的交易已经较为充分，随着北半球陆续进入播种期，关注焦点已逐渐转移到新季供应，美棉新年度缩种预期较强，产区干旱程度同比有所加重，支撑美棉期价小幅反弹。不过近期美棉播种进度加快，旱情也环比改善，外盘在上试70美分/磅压力位后又震荡下跌。后续需持续关注各主产国天气情况，同时也需要关注关税对全球经济及消费的影响程度。国内方面，新年度植棉面积预期稳中有增，种植端目前来看缺乏明显利好驱动。不过3月国内棉花去库速度明显加快，本年度后期国内仍然存在供应偏紧的预期。当前下游新增订单不足，纺企在棉价大跌情况下心态谨慎，原料按需采购为主。不过当前棉纱成品库存不高，压力暂且不大。关注后续关税政策变化，若关税持续时间较长，出口订单下滑所带来的实际影响或逐渐显现，尤其是当前各国严控“转口贸易”，对我国棉花消费的影响也不容低估，后市需求形势或仍不容乐观，压制国内棉价上涨空间。
　　策略
　　中性。尽管宏观情绪有所改善，但国内进入消费淡季，外需也存在下滑预期，短期棉价预计延续震荡走势。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2509合约5813元/吨，较前一日变动-55元/吨，幅度-0.94%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6110元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SR09+297，较前一日变动+25。云南昆明地区白糖现货价格5920元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SR09+107，较前一日变动+25。
　　近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西4月出口糖和糖蜜155.58万吨，较去年同期的188.92万吨同比减少33.34万吨，降幅17.65%；日均出口量为7.78万吨，较去年同期的8.59万吨同比减少0.81万吨。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价震荡收跌。原糖方面，24/25榨季北半球产量不及预期，巴西库存降至历史低位，叠加最近原糖在连续下跌后需求有所复苏，短期下方支撑仍存。不过巴西新榨季开榨初期制糖比创历史新高，市场提前交易巴西增产预期，根据巴西国家商品供应公司（Conab）最新预估，巴西2025/26年度糖产量料为创纪录的4,590万吨，较上一年度增长4%；中南部地区糖产量料为4,180万吨，较上一年度增长3.7%。预计接下来2-3个月双周制糖比都将维持较高水平，压制原糖期价上方空间。中长期仍需关注各主产国天气状况，若巴西25/26榨季维持高产，北半球天气也相对正常，下半年市场将重新交易全球增产预期。郑糖方面，国内糖价因自身短期基本面偏强，4月较外盘表现相对抗跌。一方面，3月产销数据表现利好，尽管增产预期兑现，但短期进口糖数量有限，糖浆及预拌粉政策又继续收紧，产需缺口成为当前市场关注焦点；另一方面，尽管广西当前迎来持续性降雨，但此前秋冬春三季连旱对于部分地区甘蔗出苗的影响较为严重，降雨的改善程度仍有待观察，需持续关注最终出苗率。中长期国内糖价走势将跟随原糖，若巴西天气正常，原糖下探将解决国内缺口问题，重点关注巴西产量及国内进口节奏。
　　策略
　　中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西天气及政策变化。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5148元/吨，较前一日变动+10元/吨，幅度+0.19%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6210元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP07+1062，较前一日变动-10。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5175元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP07+27，较前一日变动-10。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格主流稳定，局部区域零星牌号现货市场价格小幅调整。上海期货交易所主力合约价格区间偏强运行，但需求端改善不明显，业者稳盘观望为主，东北、河北、河南地区乌针、布针现货市场价格上涨50元/吨，江浙沪地区乌针、布针现货市场价格小幅松动30-50元/吨，与纸厂压价采买有关；进口阔叶浆现货市场成交延续刚需，现货市场价格横盘整理，实单一单一谈；进口化机浆、进口本色浆现货市场供需