事件概述
　　公司发布2025年一季报。
　　三块主业景气向上，Q1收入再超预期
　　25Q1公司实现营业收入22.79亿元，同比+29%，超出市场预期。1）轮胎模具：我们判断需求延续旺盛趋势，在外销需求高增长基础上，内销延续亮眼增速表现。2）大型零部件：燃气轮机需求持续高景气，25Q1风电零部件淡季不淡，我们判断实现不俗增长；3）数控机床：我们判断延续高景气表现。24年末人员达到1.48万人，同比+18%，明显扩张。细分人员投向来看，24年公司人员增长2275人，其中轮胎模具业务增长1000余人，大型零部件增加300余人，机床公司增加300余人。往25年来看，初步预计人员还会有所增加，其中模具业务增加数量最多。公司人员明显扩张，进一步验证轮胎模具主业高景气度，同时为25年增长奠定基础。
　　盈利水平稳健向上，Q1利润端同样再超预期
　　25Q1公司归母净利润和扣非归母净利润分别5.20和5.01亿元，同比+30%和+34%，再次超出市场预期。25Q1销售净利率和扣非销售净利率分别为22.80%和22.00%，同比+0.10和+0.76pct，稳健向上。1）毛利端：25Q1销售毛利率33.81%，同比-1.68pct，我们判断主要系产品结构变化&人员成本增加；2）费用端：25Q1期间费用率7.78%，同比-2.19pct，规模效应彰显，对冲毛利端波动。
　　轮胎模具&大型零部件&数控机床稳健增长，第四成长曲线正式开启
　　1）轮胎模具：一方面国产轮胎厂全球竞争力快速提升，带动轮胎模具内销需求增长；另一方面国产轮胎厂加速出海，进一步带动公司海外轮胎模具业务放量。2）大型零部件：燃气轮机需求延续稳健增长趋势，带动公司燃气轮机零部件需求持续高景气。风电装机回暖背景下，同样看好公司风电零部件业务回升。3）数控机床：2022年公司正式外售，第三成长曲线已正式进入放量阶段。4）橡胶机械：25年2月底豪迈橡胶机械（全资子公司）成立，主要定位于电加热硫化机业务。公司电加热硫化机经过多年试制，相较传统工艺在节能、改善生产环境等方面具有显著的优势，在国外已开始规模化应用，国内也有推广尝试和小规模，25年硫化机整体业务产值有望实现倍增，长期看成长空间较大。
　　投资建议
　　考虑到公司主业景气度，我们上调2025-2027年营业收入分别为110.83、135.07和159.27亿元（原值109.66、132.02和154.16亿元），分别同比+26%、+22%和+18%；上调2025-2027年归母净利润分别为24.94、30.46和36.20亿元（原值24.62、29.66和34.84亿元），分别同比+24%、+22%和+19%；上调2025-2027年EPS分别为3.12、3.81和4.52元（原值3.08、3.71和4.35元）。2025/5/6股价57.19元对应PE分别为18、15和13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新业务拓展不及预期、盈利水平下滑、下游景气下滑等。