本报告导读：
　　公司业务维持高景气，机床产品认可度不断提高，同时开辟硫化机业务作为第四增长曲线，我们看好公司2025年全年业务保持较好发展，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　给予公司“增持”评级。2025Q1公司业绩超预期，彰显公司主营业务产销两旺的态势，同时考虑到机床产品认可度不断提升，电加热硫化机有望进一步打开成长空间，我们上调公司2025-2027年EPS为2.96/3.51/4.02元（原2.88/3.37/3.86元）。采用分部估值法，参考可比公司PE估值，我们给予公司2025年22.93倍PE，对应目标价67.91元，维持“增持”评级。
　　事件：公司公告2025年一季报。2025Q1，公司实现收入/归母净利润22.79/5.20亿元，同比+29.06%/+29.96%；毛利率/归母净利率分别为33.81%/22.80%，同比-1.29/+0.16pct；期间费用率为7.78%，同比-1.79pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为0.80%/2.66%/1.28%/5.60%，同比-0.29/-0.61/-1.02/0.13pct；经营活动现金净流量为1.63亿元，同比+27.66%。同时，截至2025年一季度末，公司存货规模达到27.07亿元，同比+9.24%；合同负债规模达到2.41亿元，同比+20.90%。合同负债增长较快，印证公司在手订单旺盛。
　　机床新品不断释放，业务认可度不断提升。在机床领域，公司已将直驱转台以及多款五轴机床推向市场，同时可为客户提供个性化定制服务，2025年CIMT公司再次展出立式五轴加工中心、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心、卧式车铣复合加工中心、卧式五轴加工中心等系列化产品，聚焦精密模具、医疗、新能源、汽车制造、电子等多赛道，品牌形象和产品质量得到进一步增强。
　　第四增长曲线已现，2025年电加热硫化机有望实现倍增。公司在电加热硫化机领域深耕多年，产品相较传统工艺在节能、改善生产环境等方面具有显著的优势，前期在国外已开始规模化应用，国内也有推广尝试和小规模应用，2025年一季度进一步实现从小规模应用到批量化落地的突破。电加热硫化机相较传统工艺在节能、改善生产环境等方面具有显著的优势，2025年公司硫化机整体业务产值有望呈现倍增，中长期同样具备较大发展空间。
　　风险提示：市场竞争加剧；国际贸易摩擦；新业务进展不及预期。