事件：公司发布2025年一季报，25Q1公司实现总营业收入3.7亿元，同比增长66%，归母净利润0.79亿元，同比增长150%，环比增长147%。整体业绩开始兑现，同环比均实现高速增长。
　　业绩增长显著，持续受益高密度连接产品放量。公司从去年Q3起，收入、利润及利润率持续增长。从需求侧看，光模块速率升级、布线复杂、CPO技术逐步商用等因素均为MPO等高密度连接产品放量提供持续驱动力。公司是全球最大的光密集连接产品制造商之一，与海外康宁等巨头保持长久供应关系，且其MT插芯已切入海外重要产品的供应链，后续将率先受益于高密度产品互联带来的需求，出货量仍有持续提升的空间。
　　纵向合作授权，借力外延补全关键产品。公司积极拓展高密度光纤连接器产品，25年4月宣布与USConec正式签署专利许可协议。此次合作将使公司可以向市场批量生产和销售MDC、MMC等产品，而以上产品又是高速率光模块与CPO的核心配套器件，因此我们认为本次合作对于公司有着填补其在连接器领域的技术空白、帮助公司产品更好适配下一代技术需求、抢占CPO先机等重大意义，从而使公司进一步扩大竞争优势，未来有望打开更大的成长空间。
　　扩产加速以应对AI需求，海外供应链布局缓解关税风险。针对目前AI驱动高密度连接产品需求放量的现状，公司做到快速响应市场增长需求，对MT插芯、密集连接产品、AOC及其配套产品等产能及时扩充。24年公司于越南新设生产基地，完成工商注册、厂房建设装修及产线布局等重要工作并将逐步释放产能，我们认为，该战略布局在进一步提升交付能力的同时，将更好地与USConec专利授权相配合以抵御关税不确定性带来的风险，增强对海外客户的响应能力。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年收入为23/39/53亿元，归母净利润为5.1/9.6/13.8亿元，对应PE分别为33/18/12倍。公司是全球最大的光密集连接产品制造商之一，未来有望充分受益于数据中心基础设施建设带来的高密度连接产品需求，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外市场拓展不及预期、地缘政治风险、AIGC进展不及预期。