根据公司2024年年报，2024年公司营收为13.78亿元，同比增长56%；归母净利润为2.61亿元，超过我们的预期（2.51亿元），同比增长68%。其中4Q24单季公司营收为4.62亿元，同比增长77%；归母净利润为1.15亿元，同比增长130%。我们判断公司4Q24业绩的高增长主因MPO市场景气度的进一步提升，以及公司毛利率提升、汇兑收益增长对于盈利能力的贡献，维持“增持”评级。
　　2024年光器件业务收入快速增长，海外市场快速开拓
　　分产品来看，2024年公司光器件营收为13.21亿元，同比增长59%，实现快速增长。2024年公司快速响应市场增长需求，对MT插芯、密集连接产品、AOC及其配套产品等产能及时扩充；光传感业务营收为0.04亿元，同比减少10%。分地区来看，2024年公司境内业务实现收入2.98亿元，同比增长41%；境外业务实现收入10.80亿元，同比增长60%。
　　4Q24综合毛利率进一步提升，费用管控平稳
　　2024年公司综合毛利率为36%，同比提升6pct，其中4Q24公司综合毛利率环比提升3pct至39%，我们判断主要系营收结构的优化，以及公司自研MT插芯导入推动降本。费用方面公司管控平稳，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为1.70%/6.88%/5.13%，分别同比+0.12/+1.20/-1.12pct。
　　4Q24单季公司财务费用为-0.25亿元，我们判断主要系美元升值带动的汇兑收益增长。
　　2025年需求端有望延续向好；CPO打开未来成长天花板
　　随着AI算力需求带来光通信产业链景气度的继续向好，2025年公司MPO业务有望延续高增趋势；长期来看，公司有望受益于CPO产业趋势，2025年3月，英伟达于GTC大会中发布CPO交换机产品，产业趋势明确。根据公司年报，公司光柔性板、超小型连接器及多芯保偏产品在CPO解决方案中展现良好的应用前景，我们认为有望成为公司新的业绩增长点。
　　维持“增持”评级
　　考虑到公司盈利能力的持续改善，我们上调公司2025~2026年归母净利润预测8%/12%，并引入2027年预测，分别至4.50/6.46/8.53亿元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为55x，考虑到公司在MPO行业的领先地位，给予公司2025年58x PE（前值：70x，估值下调主因可比公司估值水平下降），对应目标价114.85元（前值：128.47元），维持“增持”评级。
　　风险提示：AI产业发展不及预期；行业竞争加剧。