根据公司2025年一季报，1Q25公司营收为3.71亿元，同比增长66%；归母净利润为0.79亿元，略低于我们的预期（0.89亿元，我们判断主要因Q1公司资产减值损失、公允价值变动损失等方面的增长所致），同比增长150%，延续高增态势。展望未来，我们继续看好公司MPO业务发展机会，以及在CPO领域的前景，维持“增持”评级。
　　1Q25毛利率延续提升，费用管控良好
　　1Q25公司综合毛利率为42%，同比增长11pct，环比提升3pct，我们判断主要系营收结构的优化，以及公司自研MT插芯导入推动降本。费用方面公司管控良好，1Q25公司销售/管理/研发费用率分别为1.63%/7.93%/4.47%，分别同比+0.07/+1.29/-2.96pct。1Q25公司资产减值损失为0.11亿元，同比增长48%，我们判断主要系公司存货增长的背景下，公司相应计提的跌价准备；1Q25公允价值变动损失为0.07亿元，主要系部分理财产品赎回。
　　2025年需求端有望延续向好；CPO打开未来成长天花板
　　随着AI算力需求带来光通信产业链景气度的继续向好，2025年公司MPO业务有望延续高增趋势；长期来看，公司有望受益于CPO产业趋势，2025年3月，英伟达于GTC大会中发布CPO交换机产品，产业趋势明确。根据公司年报，公司光柔性板、超小型连接器及多芯保偏产品在CPO解决方案中展现良好的应用前景，我们认为有望成为公司新的业绩增长点。
　　维持“增持”评级
　　我们维持公司2025~2027年归母净利润预测，分别为4.50/6.46/8.53亿元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为48x，考虑到公司在MPO行业的领先地位，给予公司2025年50x PE（前值：58x，估值下调主因可比公司估值水平下降），对应目标价99.01元（前值：114.85元），维持“增持”评级。
　　风险提示：AI产业发展不及预期；行业竞争加剧。