宏观：4月23日，特朗普表示将下调对华关税，所以短期内可能会下调对华关税，有助于提振市场情绪。即便关税出现调整，但关税基本不可能回落至之前的水平，高关税仍将对全球经济产生不利影响。政治局会议已经召开，符合预期，但并未超预期，已经尽力满足市场诉求，全面回应市场关切，存量政策要加紧实施，及时推出增量储备政策，进一步扩围提质两新两重，大力刺激服务消费，政策均有利于稳经济，但对大宗需求并无直接利好，尤其是以旧换新政策透支未来需求。
　　供给：前3个锡精矿进口大幅下滑。4月23日，曼相矿区召开复产前座谈会，复产已经箭在弦上，考虑到2个月左右的筹备期，最早6月，最迟三季度，复产是大概率事件，复产消息将给市场带来扰动。5月矿端偏紧维持，并且向冶炼端蔓延，冶炼开工率将进一步下降。进口亏损大幅缩窄，进口窗口小幅打开后再关闭，预计进口增加。
　　需求：总体而言，集成电路同比增加达到两位数，终端电子产品同比小增，提振焊料需求，但光伏玻璃开工率处于低位，走势分化。锡化工方面，虽然地产低迷和企业生产利润下滑，但PVC产量同比增加。
　　库存：社会库存方面，近期持续去库，与上月（3月28日）相比下降1649吨，库存仍处于历史同期高位。LME锡库存持续下降，已经较去年11月18日的4910吨下降2255吨，尤其是近期去库加速。展望二季度，随着冶炼段开工下滑，需求仍有韧性，库存将继续下降。
　　结论：5月缅甸仍处于复产筹备中，国内锡精矿原料仍偏紧，冶炼开工率将继续处于低位，但锡焊料开工季节性下滑，需求边际转弱。关税扰动仍在，不排除关税缓和带来锡价的短期冲高，但宏观风险和缅甸复产仍将施压。