25Q1业绩底部特征明显，强调“内需+外需”共振景气向上。上周年报一季报密集披露，我们判断当前军工板块业绩底部特征相对显著，因年初以来各领域需求已逐步改善，预计随订单落地和交付，业绩有望逐季恢复。建议重视一季度财报披露后的重要配置窗口，同时强调当前是“内需+外需”共振的战略机遇窗口期，军工板块有望逐步进入内外需双循环的景气周期。据国际防务评论，4月28日，斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）发布2024年全球军费开支趋势报告指出，2024年全球军费开支达到27180亿美元，较2023年实际增长9.4%，为冷战结束以来最大的年度增长。全球各地区军费均出现增长，尤以欧洲和中东地区增幅最快。综合路透社、纽约时报、半岛新闻网和以色列时报等多家媒体报道，美国总统特朗普计划于5月13日至16日访问沙特、卡塔尔和阿联酋，预计将与沙特领导人会面，讨论包括地区安全、能源合作以及超过1000亿美元的军售协议。
　　重视大飞机、卫星互联网等领域进展加速。据民航内参，4月30日南航第四架C919正式入列，这也是中国商飞今年向121部航司交付的首架C919。据赛峰集团公众号，公司公布2025年第一季度收入实现17%增长，民用航空呈现强劲增长势头，全年规划收入增长约10%，LEAP发动机交付量较2024年增加15%至20%。据我们的太空，4月29日4时10分，我国在文昌航天发射场使用长征五号乙运载火箭/远征二号上面级成功将卫星互联网低轨03组卫星发射升空。
　　优选：（1）强调ROE分子端稳定增长持续性，建议关注军贸&航空燃机出海&大飞机&维修，关注航发动力/航发控制/中国动力、洪都航空、国睿科技/航天南湖、中航西飞、中航沈飞、中航高科/光威复材、航天电子、中航重机、航材股份、中航机载；（2）强调景气回升，关注中航光电、复旦微电/紫光国微（电子覆盖/联合）、航天电器、鸿远电子、成都华微、菲利华、航宇科技、航亚科技、振华风光、图南股份、火炬电子等。（3）强调景气趋势，强调ROE分子端的弹性及潜在空间，关注新质两力（军工AI、高效费比武器、商业航天、低空），关注睿创微纳、中科星图（计算机联合）、海格通信、中兵红箭、中国海防、七一二、陕西华达、铂力特（机械联合）、华秦科技、佳驰科技、国博电子（电子联合）、臻镭科技、北方导航、钢研高纳、新雷能等。
　　风险提示：装备列装及交付低预期；政策调整；价格波动风险等。