投资要点
　　浦发银行2025年一季度营收同比+1.3%，归母净利润同比+1.0%
　　拆分2025年一季度业绩来看：1）净利息收入同比+0.5%，其中规模稳步扩张，息差同比小幅收窄；2）手续费净收入同比持平；3）投资相关收入同比+1.2%；4）减值损失同比+5.3%，减值计提力度加大。
　　贷款增速略微提升。2025年一季度末总资产同比+5.5%，贷款同比+7.5%，贷款增速较2024年末略微提升。从贷款增量结构看，2025年一季度新增贷款1883亿元，同比多增198亿元，其中对公贷款贡献主要净增量，科技金融、供应链金融、跨境金融等重点赛道信贷保持较快增长；零售贷款规模较去年末小幅下降。负债方面，2025年一季度末存款同比+10.9%。
　　息差方面，以期初期末口径测算，2025年一季度净息差同比-5bp,Q1单季度净息差季度环比+1bp，主要得益于负债成本显著改善。
　　不良率小幅下降，拨备保持稳定。2025年一季度末不良率环比-3bp至1.33%，拨备覆盖率环比持平于187%。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2025年和2026年EPS至1.43元和1.50元，预计2025年底每股净资产为23.22元。以2025年4月29日收盘价计算，对应2025年底的PB为0.47倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期