投资要点
　　浦发银行2024年营收同比-1.5%，归母净利润同比+23.3%（ Q4单季度分别为+0.7%、+15.1%）。剔除上年同期出售上投摩根股权一次性因素影响后，营业收入同比+0.92%，低基数下归母净利润实现高增。
　　分红方面，公司发布《关于2024年度利润分配方案的公告》，2024年度每股派息含税） 0.41元，现金分红总额约120亿元，分红比例为30.16%，较2023年略微提升。
　　拆分2024全年业绩来看：1）净利息收入同比-3.1% Q4单季度同比+2.2%），低基数下Q4单季度净利息收入增速转正；2）手续费净收入同比-6.7%，主要是银行卡业务和代理业务收入有所下滑；3）投资相关收入同比+6.1%，公司积极把握市场机遇，增厚投资收益；4）减值损失同比-9.6%，减值节约反哺利润。
　　信贷增速略有放缓。2024年末总资产同比+5.0%，贷款同比+7.4%（季度环比+0.5%）。其中，对公和零售贷款同比增速分别为+11.9%和+1.3%。对公端贡献主要净增量，公司聚焦科技金融、供应链金融、制造业贷款等重点赛道和重点领域，加大信贷投放力度；零售端按揭贷款、消费贷和信用卡下半年均有所回暖。负债方面，存款同比+3.3%季度环比-1.1%）。
　　息差方面，2024全年净息差1.42%，同比-10bp。拆分来看，2024全年生息资产收益率同比-25bp至3.57%，其中贷款收益率同比-38bp至3.88%，主要是受LPR下调等行业因素影响；存款成本率同比-19bp至1.97%，存款成本改善缓解息差下行压力。
　　资产质量持续改善。2024年末不良率环比-2bp至1.36%（较上年末-12bp），其中对公不良率较上年末-33bp至1.34%，零售不良率较上年末+19bp至1.61%；关注率环比+2bp至2.35%较上年末+1bp）；拨备覆盖率环比+3pcts至187%较上年末+13pcts）。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2025年和2026年EPS至1.44元和1.51元，预计2025年底每股净资产为23.22元。以2025年3月28日收盘价计算，对应2025年底的PB为0.45倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期