2024年归母净利润、营收、PPOP同比+23.3%、-1.5%、-0.6%、增速较1-9月-2.6pct、+0.7pct、+2.1pct。营收、净利润增速与快报一致，信用成本下行驱动利润释放。24年拟每股派息0.41元，分红率30.16%（23年分红率：30.05%）。公司聚焦五大赛道，坚持风险控新降旧，维持增持评级。
　　信贷平稳投放，深耕五大赛道
　　24年末资产、贷款、存款同比+5.0%、+7.4%、+3.3%，较9月末分别-1.9pct、-1.6pct、-1.8pct。24年全年新增贷款3738亿元，新增主要以对公为主，对公、零售、票据分别占比90%、6%、3%。公司深耕五大赛道，24年末科技、普惠贷款余额分别同比+20.5%、+10.3%。24年在线供应链业务量同比+344.5%至2670亿元；跨境业务量同比+27.4%至40980亿元。财资业务方面，24年末个人客户AUM达3.88万亿元，浦银理财新增产品规模超3000亿元，增幅达30%。
　　负债成本改善，成本费用优化
　　24年净息差1.42%，环比前三季度-4bp，较23年-10bp。24年生息资产收益率、贷款收益率为3.57%、3.88%，分别较24H1-14bp、-15bp。24年计息负债成本率、存款成本率为2.20%、1.97%，均较24H1-9bp，负债成本优化。24年中收同比-6.7%，增速较9M24+2.1pct，降幅有所收窄，其中代理类业务较为承压，投行类业务稳健增长。24年其他非息收入同比+8.7%，增速较9M24-4.8pct。24年成本收入比29.2%，同比-0.5pct。
　　资产质量平稳，信用成本下行
　　24年末不良率、拨备覆盖率分别较9月末-2bp、+3pct至1.36%、187%。24年末对公、零售不良率分别较24H1-14bp、+7bp至1.34%、1.61%，对公不良率改善，地产不良率环比-24bp至2.50%。零售不良率略有波动，按揭、经营贷不良率分别较24H1+20bp、+27bp至0.95%、1.87%。24年末关注率、逾期率分别较24H1+4bp、-6bp至2.34%、2.06%。测算24Q4年化信用成本1.14%，同比下行12bp，驱动利润释放。
　　给予25年PB0.56倍
　　鉴于信用成本下行，预测25-27年归母净利润498/557/631亿元（25-26年较前值+2.1%、+5.6%），同比增速10.1%/11.9%/13.2%，25EBVPS 23.56元（前值22.51元），对应PB0.44倍。可比同业25EPB 0.51倍（前值0.49倍）。公司坚持风险控新降旧，应享一定估值溢价，给予25年目标PB0.56倍（前值0.56倍），目标价13.19元（前值12.61元），维持增持评级。
　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。