核心观点
　　2025年第一季度，公司业绩实现超预期增长，利润率显著提升，主要得益于CRDMO服务模式持续引流和产能持续爬坡，以及公司持续优化生产工艺、提高产能效率。25Q1公司在手订单实现快速增长，D&M业务保持稳健发展，产能爬坡助力新分子业务高速增长。预计随着产能爬坡和订单陆续交付，公司D&M和TIDES业务有望保持良好增长趋势。公司持续提升经营效率，产能利用率不断提升，预计2025年盈利能力有望进一步提升。
　　事件
　　公司发布2025年一季报，业绩超过市场预期
　　4月28日，公司发布2025年第一季度报告，25Q1实现：1）营业收入96.55亿元，同比增加20.96%；2）归母净利润36.72亿元，同比增加89.06%；3）扣非归母净利润23.29亿元，同比增加14.50%；4）经调整Non-IFRS归母净利润26.8亿元，同比增长40.0%。业绩超过市场预期。
　　简评
　　在手订单强劲增长，化学业务驱动25Q1业绩超预期
　　25Q1公司收入端实现快速增长，业绩超过市场预期，主要由于化学业务在D&M业务和TIDES业务的驱动下，收入端快速增长，带动整体业绩提升，叠加去年同期低基数所致。归母净利润实现大幅增长，主要由于公司在保持营业收入增长的同时，不断优化生产工艺和经营效率，以及临床后期和商业化项目增长带来的产能效率不断提升，提高了整体的盈利能力；同时，公司出售持有的药明合联部分股权及处置交割部分业务带来的投资收益，进一步提升净利润。
　　截至2025年3月末，公司持续经营业务在手订单523.3亿元，同比增长47.1%，实现强劲增长，反映了全球客户对公司高质量服务的强大需求。25Q1公司来自美国客户收入63.8亿元，同比增长28.4%；来自欧洲客户收入13.0亿元，同比增长26.2%；来自中国客户收入15.3亿元，同比下降1.3%；来自其他地区客户收入4.5亿元，同比增长3.0%。公司海外客户需求旺盛，为公司业绩增长提供坚实助力。
　　化学业务增长强劲，带动公司业绩快速提升
　　化学业务（WuXi Chemistry）：D&M业务稳健发展，产能爬坡助力新分子业务高速增长。25Q1化学业务实现收入73.9亿元，同比增长32.9%，主要由于小分子工艺研发和生产（D&M）和新分子（TIDES）业务增长带动；经调整non-IFRS毛利率47.5%（+4.2pct），得益于生产工艺持续优化以及临床后期和商业化项目增长带来的产能效率不断提升。
　　小分子药物发现（R）服务方面，公司过去12个月内成功合成并交付了超过46万个新化合物，同比增长6%，25Q1由R向D转化分子75个，为CRDMO业务增长奠定坚实基础。工艺研发和生产（D&M）业务25Q1收入38.5亿元，同比增长13.8%。25Q1公司新增分子总计203个；截至25Q1末，D&M管线数量累计达到3393个，包括157个临床III期和商业化项目，较24年末增加5个。公司持续推进小分子产能建设，常州及泰兴原料药基地均以零缺陷成功通过FDA检查；预计2025年底小分子原料药反应釜总体积将超过4000kL。新分子种类相关业务（TIDES）25Q1实现收入22.4亿元，同比增长187.6%，主要由于去年新增产能爬坡所致。截至25Q1末，TIDES业务在手订单同比增长105.5%，25Q1服务客户数量同比提升14%，服务分子数量同比提升25%。公司持续推进泰兴多肽产能建设，预计2025年底多肽固相合成反应釜总体积将超过100000L。
　　测试业务（WuXi Testing）：受价格因素影响短期承压，SMO业务保持稳健增长。25Q1测试业务实现收入12.9亿元，同比下降4.0%；经调整non-IFRS毛利率23.4%，同比下降14.1pct。收入下降及毛利率下滑主要由于实验室分析与测试业务和临床CRO业务受国内市场价格调整影响所致。实验室分析及测试服务方面，公司25Q1收入8.8亿元，同比下降4.9%，主要由于受市场影响，价格因素随着订单转化逐渐反映到收入上所致。其中药物安评业务收入同比下降7.8%，但仍保持亚太行业领先地位。临床CRO及SMO服务25Q1收入4.1亿元，同比下降2.2%，主要受市场价格因素影响。其中SMO业务收入同比增长5.5%，保持稳健增长，并仍保持中国行业领先地位。
　　生物学业务（WuXi Biology）：持续发挥引流作用，体内、体外业务及新分子业务引领增长。25Q1生物学业务收入6.1亿元，同比增长8.2%，保持稳健增长；经调整non-IFRS毛利率36.3%（-2.2pct），主要受市场价格因素影响。生物学业务为公司CRDMO业务模式高效引流，持续为公司带来超过20%的新客户。公司体内、体外服务平台协同效应持续释放，体外综合筛选平台收入同比增长28.9%，体内药理学收入同比增长9.4%，为全年持续增长奠定坚实基础。新分子类型药物发现服务延续良好表现，收入贡献占比超30%。
　　产能释放叠加经营效率提升，带动毛利率同比改善
　　25Q1公司毛利率42.26%，同比增长4.13pct，主要得益于新增产能逐渐释放，带动临床后期和商业化项目持续增长，收入占比提升；以及公司持续迭代新技术和新能力，生产和经营效率得到提升。费用方面，公司25Q1销售（1.94亿，+8.35%）、管理（5.63亿，-2.27%）、研发（2.24亿，-26.76%）、财务（0.72亿，+11