事件描述
　　公司发布2024年年度报告，2024年公司实现收入244.6亿元（同比+18.4%），实现归属净利润19.6亿元（同比+107.7%），实现扣非净利润19.0亿元（+131.4%）。其中Q4单季度实现营业收入65.6亿元（同比+41.2%，环比+12.5%），实现归属净利润7.0亿元（同比+256.8%，环比+65.8%），实现扣非净利润7.2亿元（同比+438.4%，环比+84.2%）。2024年度公司现金分红（含税）总额6.21亿元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为31.7%。
　　事件评论
　　2024年制冷剂行业景气上行，公司作为龙头充分受益，非制冷剂化工产品景气有所回落。2024年公司制冷剂实现收入94.0亿元（同比+57.1%），实现毛利率29.1%（同比+15.9 pct）。2024年制冷剂配额正式下发，空调内外销需求表现较好，根据产业在线，2024全年家用空调总销售2.0亿台，同比增长17.8%，制冷剂产品价格合理性回归上行，2024年公司制冷剂产品均价为26765元/吨（不含税），同比上涨32.7%，公司于2024年初正式完成了飞源化工的收购，进一步加强了龙头的话语权，充分受益于行业价格上涨；非制冷剂化工产品总体“供强需弱”，竞争激烈，毛利率、价格下行，氟化工原料/含氟聚合物/基础化工品及其他/食品包装材料/石化材料分别实现营业收入11.6、18.4、30.3、9.3、40.4亿元，同比分别变化+70.8%、-16.5%、-26.7%、-28.6%、+61.1%，实现毛利率8.9%、2.3%、25.7%、23.4%、7.2%，同比-15.4pct/-10.5pct/+5.3pct/-6.8pct/+2.0pct，多数品种收入、毛利率均有较多下滑，氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品均价同比分别下跌16.7%、14.1%、14.3%。
　　2024年公司利润率大幅上行。2024年公司实现毛利率17.5%（同比+4.3 pct），实现净利率8.9%（同比+4.2 pct）。利润率上行主要来源于2024年公司第二、三代氟制冷剂在生产配额制下，供需格局、竞争秩序优化，景气逐步上行。
　　展望后市，预计制冷剂内外贸有望进一步上涨。根据产业在线，4-6月我国家用空调排产分别同比去年预计提升9.1%/13.0%/15.9%，国补下面旺季需求彰显强劲。同时，“金三银四”需求旺季下，25Q2空调长协再度大幅上涨，氟务在线显示最新二季度制冷剂长协定价R32承兑价格46600元/吨（较一季度定价上调6000元/吨，环比增加14.8%），R410a承兑价格47600元/吨（较一季度定价上调6000元/吨，环比增加14.4%）。根据百川盈孚，当前企业报价仍在不断上涨，巨化R22报价达到36500元/吨，永和R32报价达到50500元/吨，东阳光R134a报价为48000元/吨，东阳光R125报价达到49000元/吨，公司作为行业龙头充分受益，预计二季度制冷剂销售有望量价齐升。
　　加强新质生产力培育，提升全要素生产力。公司持续以技术创新为主要驱动力，保持较高研发强度。2024年完成研发投入10.5亿元（占营业收入的4.3%），持续加强先进氟氯化工新材料、新型绿色氟制冷剂（发泡剂）、含氟精细化学品等新产品、新应用研发。
　　制冷剂行业右侧持续启动，公司作为行业龙头企业，有望充分受益行业景气度提升，预计25-27年业绩为47.2、57.2、76.8亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业需求增长不及预期；
　　2、政策调整的风险