事项：
　　2025年5月1日微软发布2025财年第三财季报告，并召开业绩说明会。公司财务季度FY2025Q3截至2025年3月31日，即自然季度CQ2025Q1，以下表述均为自然季度。
　　评论：
　　1.云服务强劲增长，带动微软25Q1收入及利润超市场预期。微软2025Q1实现营收701亿美元(YoY+13%)，超出市场预期的684.8亿美元；实现净利润258亿美元（YoY+18%），超出市场预期的240.59亿美元。微软业绩大幅超出市场预期，主要得益于市场对其云和人工智能产品的强劲需求，其云服务营收同比高增20%。
　　2.一季度Azure增速达33%，AI需求超预期6月份后产能或将受限。25Q1智能云营业收入268亿美元（YoY+21%），其中Azure及其他云服务增长高达33%，AI贡献了其中16个百分点的增长。公司认为AI相关业务向许多客户提前交付产品对业绩有所贡献，但超出预期的业绩主要体现在非AI业务方面，体现出云迁移和应用需求持续强劲。产能方面，虽然公司持续按计划提高数据中心容量，但需求增长速度高于预期，公司预计6月份后AI容量将受到？定限制。
　　3.25Q2资本开支将环比增长，FY26资本开支将转向与收入增长更相关的短期资产。2025Q1微软资本开支为214亿美元，一半以上的云计算和AI相关支出用于长期资产，其余的云计算和AI支出主要用于GPU和CPU服务器。公司预计25Q2的资本开支将环比增长，预计FY26将继续根据强劲的需求信号进行投资，但增长率将低于FY2025财年，未来资本支出将开始转向与收入增长更相关的短期资产。
　　4.25Q2业绩指引超市场预期，Azure环比增速再提高。公司预计25Q2实现收入731.5-742.5亿美元（YoY+13.01%-14.71%)，超过市场预期的729.51亿美元。1）生产力和业务流程：预计收入在固定汇率下将增长11%-12%，即320.5亿美元-323.5亿美元之间。2）智能云：预计收入在固定汇率下增长20%-22%，即287.5亿美元-290.5亿美元，收入将继续由Azure推动。其中预计Azure和其他云服务收入环比增长34%-35%。3）个人计算业务：预计收入将在123.5亿美元-128.5亿美元之间，并继续优先考虑利润率更高的机会。
　　风险提示：
　　技术研发不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。