事件：公司发布2024年度报告。公司2024年度实现营收247.10亿元，同比+41.14%；归母净利21.14亿元，同比+30.94%；扣非净利18.88亿元，同比+40.50%。
　　公司单Q4营收82.61亿元，同比+44.41%；单Q4归母净利6.43亿元，同比+60.06%；单Q4扣非归母净利5.85亿元，同比+38.95%。
　　三大品类强势增长，全渠道布局驱动业绩突破。分产品看，充电储能类2024全年营收126.67亿元，同比+47.23%；智能创新类营收63.36亿元，同比+39.53%；智能影音类营收56.92亿元，同比+32.84%。分渠道看，线上收入176.00亿元，同比+43.01%，第三方平台+自有独立站协同扩大市场份额，其中，公司七大独立站贡献收入25.04亿元，同比+101.34%，主要系公司持续完善会员体系&提升复杂品类占比；线下平台拓展顺利，营收71.10亿元，同比+36.72%。分地区看，2024年公司境外收入238.25亿元，同比+41.23%，其中北美/欧洲/日本/其他地区营收占比分别45.39%/36.87%/14.05%/12.22%，分别同比-0.63/6.58/-0.24/3.22pct。公司系统性推进全球化供应链的柔性布局，优化关税风险较低地区的供应链配置，提升公司抗风险与可持续竞争能力。拆分量价看，2024年公司产品销量1.12亿件，同比+34.54%；均价220.40元/件，同比+4.90%，量价齐升或体现公司具备通过涨价传导关税风险的能力。
　　盈利能力持续提升，研发销售投入加码。2024年公司毛利率43.67%，同比+0.14pct；扣非净利7.64%，同比-0.04pct，主要系期间费用率同比+0.59pct，其中销售/研发费用率22.54%/8.53%，分别同比+0.34/0.46pct，2024年公司研发投入持续加码，研发人员占比提升至53.08%，为产品快速迭代与创新落地提供支撑。其中4Q2024公司毛利率42.47%，同比-1.57pct；扣非净利7.08%，同比-0.28pct；期间费用率35.80%，同比+0.84pct，销售及研发投入持续。
　　投资建议：我们认为公司有望通过供应链成本优化+价格传导+产品持续迭代出新的方式，较好消化关税风险。乐观假设下我们预计公司2025-2027年实现营业收入328.70/418.21/517.17亿元，不考虑投资收益情况下归母净利润25.20/33.20/43.61亿元，当前对应PE分别为18/13/10倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：关税政策持续变化；终端需求不及预期；市场竞争加剧。