公司发布年报及一季报，2024年实现营收247.1亿元/同比+41.1%，归母净利润21.1亿元/同比+30.9%，净利好于我们此前的预期（20.28亿元）。
　　1Q25公司营收59.9亿元/同比+36.9%，归母净利5.0亿元/同比+59.6%。
　　我们认为这主要得益于持续创新下产品结构明显优化，营收增长提速，同时汇兑收益进一步增厚利润。展望后续，年初以来美国针对国内商品加征关税或对公司短期经营带来扰动，但我们看好公司在储能、安防、音频赛道的产品领先优势，以及随着海外供应链的建设，经营向上的长期趋势不变，维持“买入”。
　　24年储能业务营收同比+184%，多品类拓展打开成长天花板
　　1）分产品看，24年公司充电储能类、智能创新类、智能影音类营收分别为126.7亿元、63.4亿元和56.9亿元，同比分别为+47.2%、+39.5%和+32.8%。
　　其中，24年储能业务营收30.2亿元，同比+184%。这主要得益于公司持续加大研发、创新力度，推动产品的快速迭代。以储能为例，24年推出SOLIXSolarbank 2代阳台光伏储能解决方案，SOLIXX1户用储能解决方案，为海外用户提供一系列创新产品。2）分渠道看，24年线上、线下营收分别为176.0亿元和71.1亿元，同比+43.0、+36.7%，自有独立站和第三方平台双轨并进，独立站收入为25.0亿元，同比+101.3%，彰显公司品牌影响力。
　　24年销售及研发投入增加，汇兑收益增厚当期利润
　　24年毛利率43.7%，同比+0.1pct，主要系产品结构优化所致；同期销售费用率22.5%，同比+0.3pct，主要系营销推广及平台费用增加。对应24年毛销差21.1%，同比-0.2pct。公司加大研发力度，24年研发费用率8.5%，同比+0.45pct；财务费用率0.1%，同比-0.4pct，主要系汇兑收益增加。最终24年归母净利率8.6%，同比-0.7pct。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司25-27年归母净利润分别为24.16亿元、28.28亿元和33.44亿元（较25、26年前值分别-1.28%、-2.25%），对应EPS分别为4.55元、5.32元和6.29元。考虑到美国关税风险增加，我们下调25、26年收入预期，并同步下调利润预期。公司不断拓宽产品线，多品类布局有助于增强经营韧性。截至4月29日，Wind一致预期可比公司25年平均PE为22倍，我们给予公司2025年22倍PE，对应目标价100.1元（前值115元，对应25年25倍PE），维持“买入”评级
　　风险提示：市场竞争加剧、关税风险、新品销售不达预期。