事项：
　　4月30日，4月中国采购经理人指数（PMI）公布，其中制造业PMI为49.0（环比-1.5pct）；非制造业为50.4（环比-0.4pct）。
　　评论：
　　结论：总体而言，本月PMI数据显示我国二季度经济或有一定压力。春旺结束后4月为相对淡季，季节性带动制造业PMI景气度显著回落。此外关税政策压力下新出口订单降至2023年来新低。服务业相对较有韧性，主要是非建筑服务业对冲建筑业下行，其中消费性服务业逆势上行，展现出较强韧性，一定程度上扮演了宏观经济“稳定器”的角色。
　　具体看，4月PMI有以下几点特征：
　　生产与需求同时回落至荣枯线以下，但需求回落幅度略低于生产。从相对变化看，“产需差”有所收窄：一方面新订单有所下行（-2.6pct），另一方面生产下降更多（-2.8pct），“产需差”相应收窄0.2pct至0.6pct。从绝对水平看，季节性带动生产回落至49.8的荣枯线下；而“三大需求”均下滑：新订单（-2.6pct至49.2）、新出口订单（-4.3pct至44.7）和现有订单（-2.4至43.2）同时下滑。
　　产成品库存减少，价格指标下行。库存方面，随着企业加快生产，一方面原材料库存小幅回落（-0.2pct至47），另一方面产成品库存继续回落（-0.7pct至47.3）。与此同时，价格指标连续第二个月下行，且投入品价格跌幅小于产成品，企业利润压力未改善。购进价格指标下行较多（-2.8pct至47），位于荣枯线下，化纤、黑色、通用设备等行业下降较多；出厂价格下行幅度更大（-3.1pct至44.8），化纤、黑色、有色等行业下行较多。
　　4月非制造业PMI小幅回落，韧性主要来自非建筑服务业。非制造业景气度环比回落0.4pct至50.4，总体表现强于近年同期的季节性（2022-2024年4月平均回落3.4pct）。从结构看，建筑业和服务业均走弱，服务业降幅更小。具体来看，4月建筑业的支撑主要来自政府端，土木工程显著上行（+6.4pct至60.9），但低于近年同期水平，房屋建筑业（-7pct至47.6）仍在下行中。
　　中观行业表现分化，制造业景气行业数量下降，非制造业景气行业数持平。分行业看，15个制造业行业中5个（33%）位于景气区间，较前月（53%）减少，有色、专用设备、纺织、黑色、化纤等表现相对较好。19个非制造业行业中9个（47%）位于景气区间，与上月持平。互联网、土木工程、电信传输和航空运输业表现相对较好。
　　制造业
　　4月制造业景气度显著下行，一是春旺后的季节性下行，二是关税政策影响下，新订单特别是新出口订单回落较多。PMI下降1.5pct至49.0，来到2024年1月以来的新低。本次制造业的下降幅度总体符合季节性，略低于过去几年4月环比下行均值，主要分项均有不同程度的回落。从季节性角度观察，一般而言4月属于制造业淡季，今年4月环比略强于近年平均水平（2022-2024年4月平均环比-1.73）。分贡献度看，除配送时间外，主要科目均有不同程度拖累。按拖累大小分别是新订单（贡献-0.78pct）、生产量（贡献-0.7pct）、雇员（贡献-0.06pct）、原料库存（贡献-0.02pct）、配送（贡献+0.015pct）。
　　生产与需求同时回落至荣枯线以下，但需求回落幅度略低于生产。从相对变化看，“产需差”有所收窄：一方面新订单有所下行（-2.6pct），另一方面生产下降更多（-2.8pct），“产需差”被动收窄0.2pct至0.6pct。从绝对水平看，季节性带动生产回落至49.8的荣枯线下；而“三大需求”均下滑：新订单（-2.6pct至49.2）、新出口订单（-4.3pct至44.7）和现有订单（-2.4至43.2）同时下滑。
　　产成品库存减少，价格指标下行。库存方面，随着企业加快生产，一方面原材料库存小幅回落（-0.2pct至47），另一方面产成品库存继续回落（-0.7pct至47.3）。与此同时，价格指标连续第二个月下行，且投入品价格跌幅小于产成品，企业利润压力未改善。购进价格指标下行较多（-2.8pct至47），位于荣枯线下，化纤、黑色、通用设备等行业下降较多；出厂价格下行幅度更大（-3.1pct至44.8），化纤、黑色、有色等行业下行较多。
　　产需两端回落的同时，企业预期也出现波动。制造业预期回落1.7pct至52.1，总体仍维持在可控水平。分规模看，大小企业景气度均有所回落，规模越大回落越多：大型企业大幅回落（-2.1pct至49.2）；中型企业、小型企业小幅回落（中型-1.1pct至48.8，小型-0.9pct至48.7）。“大小企业差”收窄0.1pct至0.5pct。分行业看，15个制造业行业中5个（33%）位于景气区间，较前月（53%）减少，有色、专用设备、纺织、黑色、化纤等表现相对较好。
　　非制造业
　　4月非制造业PMI小幅回落，韧性主要来自非建筑服务业。非制造业景气度环比回落0.4pct至50.4，总体表现强于近年同期的季节性（2022-2024年4月平均回落3.4pct）。从结构看，建筑业和服务业均走弱，服务业降幅更小。
　　服务业PMI小幅走弱（-0.2pct至50.1），内部结构分化明显，受生产性服务业拖累和消费性服务业拉动。一方面，消费性服务业逆势回升（+1.4pct至49.3）。另一方面，生产性服务业受制造业下行拖累，景气