会议：
　　中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。
　　经济形势：一季度开门红，“以内补外”应对冲击
　　在复杂的内外部形势挑战下，一季度我国经济顺利实现开门红。实际GDP同比增长5.4%，持平2024年四季度的高点。从三大产业看，第二产业GDP增速继续明显上行，第三产业GDP增速有所回落。第二产业中，工业GDP增速继续上升至6.3%，创2023年以来历史新高，建筑业GDP增速小幅回落但仍高于去年三季度的低点，表明一季度国内与技术和创新相关的经济部门发展势头较为强劲，基建和房地产相关的传统产业延续企稳态势，成为下一阶段我国经济“稳定器”。同时，会议强调“大力发展服务消费”，指向外贸冲击下，经济发展的重心将进一步向第三产业倾斜，发挥其对经济结构转型，和商品出口承压下对就业的牵引带动作用。
　　从支出法看，2020-2024年，我国最终消费、资本形成总额、净出口对GDP同比的拉动平均值分别为2.7、1.5、0.8个百分点，合计约为5.0%。这意味着，只要三大需求增速回归过去五年的历史平均水平，2025年就能实现5.0%的经济增速目标。一季度中国内需（消费+投资）对GDP当季同比的拉动去年四季度提升0.4个百分点至3.3%，仍然处于历史偏低水平，其中最终消费的拉动上升至2020-2024年均值上方，资本形成总额低于历史均值，净出口对GDP同比的拉动仍然明显高于历史均值。考虑到美国加征关税可能对出口带来冲击，以及“以内补外”的总体思路下，外贸和地产成为关注重心。
　　一季度外需旺盛，进口较为疲弱。前三月，我国出口实现了开门红，1-3月出口累计同比达到+5.8%，其中3月份当月同比达到+12.4%，反映外需较为旺盛。结构上看，一季度出口在产品和国别两个维度均出现好的变化。从产品上看，集成电路（前三月累计同比+10.8%）、家用电器（前三月累计同比+8.7%）等主要产品增速高于整体水平，在出口占比不断扩大，通用机械等产品增速边际改善较为明显。从国别看，我国对东盟出口前三月增速达到+8.1%，出口格局进一步分散化。总结来看，一季度出口数据既反映了我国出口贸易转型加速、出口韧性进一步增强的事实，同时，一季度出口数据良好也同样受到特朗普政府正式执政以来，全球贸易环境不确定性上升、出口“抢订单”、转口贸易走强的影响。另外，特别需要注意的是，一季度我国进口累计同比仅为-7.0%，处于近年来较低水平，反映国内需求仍然存在较大提振空间。
　　往后看，在特朗普4月份宣布对进口商品征收关税后，全球贸易形势迎来重大冲击，但我国出口仍将在艰难中继续前进。在本次政治局会议中，强调了“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，“国际经贸斗争”的用词反映了对等关税后严峻的外贸形势。一方面，对等关税极大改变了贸易预期，我国出口形势快速转冷。从高频数据来看，在对等关税宣布后，集装箱运价回落，同时出现出口商退关等情况，出口、特别是对美出口迅速转冷。与此同时，对等关税也直接冲击了各国需求，导致外需回落。从海外景气度来看，在宣布加征关税后，美国经济预期在很大程度上陷入混乱。从4月15日公布美国纽约联储制造业PMI情况来看，新订单预期已经较上月+15.5的水平大幅下落至-6.6，已经创下该数据统计以来最低水平，超出2008年次贷危机和2020年疫情冲击。即使不考虑关税带来的阻碍，在外需衰退的情况下，我国出口也必然面临较大压力。
　　从总的原则上来看，本次政治局会议要求“坚定不移办好自己的事”，以自身政策定力来应对外部环境变化。我们看到，一季度我国出口已经存在多元化趋势，关税战发生后，我国也进一步强化了与其他国家在产业链供应链合作，同时内需提振空间广阔，我国对外贸易仍将在艰难中前进，“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”。在具体应对措施上，本次会议明确提出，“加强对企业‘走出去’的服务。同国际社会一道，积极维护多边主义，反对单边霸凌行径。”同时，会议特别强调“要多措并举帮扶困难企业。加强融资支持。加快推动内外贸一体化”、“对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例”。从应对措施来看，既体现了我国政府维护多边主义国家秩序的努力，也从资金和就业等多个角度入手，缓解关税冲击带来的不利影响。
　　风险提示
　　海外市场波动，海外政策调整滞后。