复盘与思考:
　　4月29日，权益市场低波状态延续，日内走势以震荡为主，整体较昨日小幅下跌；债市表现则相对强势，各期限利率债收益率多下行2-3bp。
　　复盘各类资产表现，股市，大盘指数维持低波态势，上证指数、沪深300、中证红利小幅下跌0.05%、0.17%、0.26%；科技板块表现同样较为平淡，科创50小幅上涨0.10%，创业板指继续下跌0.13%；小微盘涨幅相对显著，中证2000、万得微盘股指分别上涨0.99%、1.93%。债市，10年、30年国债收益率分别下行2.4、7.8bp，至1.62%、1.82%，10年、30年国债期货主力合约分别上涨0.23%、0.69%。
　　商品市场方面，黄金延续横盘震荡，纽约金基本维持在3300美元/盎司一线；沪金上涨0.47%，沪银同样小幅上涨0.12%。国内其他商品方面，工业金属价格回升，沪铜、沪铝分别上涨0.30%、0.03%；黑色系表现有所分化，焦煤、热轧卷板、螺纹钢分别下跌2.36%、1.26%、1.21%，沥青、铁矿石则分别上涨0.53%、0.28%；地产链的玻璃价格下跌1.42%。
　　央行持续呵护，资金面均衡偏松。今日逆回购到期2205亿元，央行维持呵护操作，续作3405亿元，净投放1200亿元。反映在资金价格上，早盘非银隔夜开于1.65%，随后快速下行至1.60%水平，并维持至收盘；非银7天资金利率则基本在1.65-1.70%区间内波动。全天来看，资金体感整体相对舒适，R001进一步下探至1.59%，DR001则下行5.1bp至1.54%（1月9日以来最低），R007则小幅上行2bp至1.81%。4月27-29日央行通过逆回购累计净投放3130亿元，叠加6000亿元MLF超额续作以及4月末财政资金支出，市场流动性相对充裕，有望平稳跨月（跨假期）。
　　现券方面，市场走出了相对强势的行情。各期限利率债收益率多下行2-3bp，部分品种，如2年国开、30年国债新券下行幅度高达4-7bp。整体来看，市场主要在定价两项利好，一是资金面宽松，尤其当午盘隔夜利率下破1.60%，长端利率同步加速下行；二是PMI走弱预期，据新浪财经数据，4月制造业PMI预期值仅为49.7%，较3月的50.5%明显下滑；同时彭博预期值为49.8%，债市收益率相应下行。
　　然而，当市场预期较为一致之时，数据往往容易出现反转，进而放大利率的短期波动，如果30日PMI数据高于50%，债市存在调整的可能性，不过或难撼动债市的下行趋势，逢调买入依然是有效策略。
　　此外，近期恰逢企业季报披露期，各上市银行陆续披露了一季度净息差数据，国有行方面，25Q1息差环比下滑幅度普遍在8-10bp左右，降幅较24Q4有所放大；股份行压力相对可控，息差水平涨跌互现。整体来看，一季度商业银行净息差仍然存在较大的下行压力，数据或不及1.50%。考虑到目前提振内需、化债仍是银行的两大任务，短期提升银行资产端收益的可能性不大。往后看，新一轮大行存款降息必要性与可能性均在提升，或进一步带动广义利率（包括债市收益率）中枢下行。
　　权益方面，指数低波状态延续。万得全A上涨0.2%，全天成交额1.04万亿元，较昨日（28日）缩量350亿元。4月15日以来，指数低波状态延续（上证指数涨跌幅均在0.5%以下），整体方向仍不明确，同时资金参与意愿也不强。股票型ETF资金自4月21日起持续小幅净流出，28日股票型ETF单日资金净流出66亿元，指向机构资金选择暂时降低仓位。此外，融资余额在4月初大幅下降后基本稳定，在1.80万亿元附近小幅波动，指向杠杆资金风险偏好暂未出现回升迹象。
　　题材方面，机器人轻量化仍然是资金交易的方向，万得PEEK材料指数大幅上涨8.31%。PEEK材料是一种高性能的热塑性工程塑料，具有耐高温、耐辐射、耐磨等特性，被用于航空航天、汽车工业等领域的轻量化工程中。随着机器人产业的发展，PEEK材料同样被用于机器人关节制造、机身框架等制造，且人形机器人对轻量化的要求与日俱增，推动了市场对PEEK材料的需求。在这一背景下，PEEK材料产业链均明显走强，万得氟化工指数（上游）上涨2.03%，减速器和人形机器人指数（下游）分别上涨2.54%和2.14%。此外，可选消费题材走强，万得动物保健和医美指数分别上涨5.43%和2.14%。
　　港股方面，恒生科技和恒生指数分别上涨0.62%、0.16%。港股相较于A股性价比有所提高，AH股溢价指数（HSAHP.HI）小幅升至136.09。南向资金净流出64.24亿元，其中腾讯控股、小米集团和中国海洋石油分别流出9.78亿元、3.28亿元和2.96亿元，而美团净流入12.52亿元。南向资金大幅净流入美团，而大幅净流出腾讯和小米，反映南向资金的参与方向在互联网板块内部切换。
　　整体来看，指数延续低波状态，市场仍在等待增量信息。往后看，指数的低波状态可能不会持续太长时间，三类因素可能导致指数波动率升高，一是4月30日PMI数据出炉，若高于预期值（参考新浪财经49.7%），则可能推动行情走强；二是4月底，上市公司2024年与2025Q1财报即将全部落地，业绩风险暂时缓解，有利于风险偏好提升；三是贸易摩擦的进展方向，例如特朗普政府或将于4月29日（美东时间）降低汽车零部件关税，可能带来汽车配件板块的局部行情。而如果波动率的放大伴随着指