事项：
　　截至2025/4/29，42家上市券商（不含东财，下同）已全部完成发布2024年报&2025年一季报：
　　2024年，合计营业总收入/归母净利润分别同比+7%/+16%，其中：经纪/投行/资管业务收入同比+10%/-27%/-0.4%，信用/自营业务收入同比-11%/+30%。
　　2025Q1，合计营业总收入/归母净利润分别同比+25%/+83%，其中：经纪/投行/资管业务收入同比+49%/+5%/-3%，信用/自营业务收入同比+27%/+51%。
　　评论：
　　1）经纪业务：日均成交额大幅提升推动收入增长。
　　2024、2025Q1经纪业务手续费净收入分别同比+10%、+49%。
　　2024全年A股日均成交额10634亿元/同比+21%，24Q4单季度为18529亿元/同比+123%/环比+173%，25Q1为15246亿元/同比+70%/环比-18%。
　　2）投行业务：Q1再融资同环比回暖。
　　2024、2025Q1投行业务手续费净收入分别同比-27%、+5%。
　　2025Q1首发募资金额165亿元/同比-30%/环比-15%，数量27家/同比-10%/环比-13%，再融资募资金额1383亿元/同比+60%/环比+107%。
　　3）资管业务：收入平稳。
　　2024、2025Q1资管业务手续费净收入分别同比-0.4%、-3%。
　　公募基金方面，截至25Q1公募基金净值32.2万亿元/同比+10.3%，其中股混基规模8.0万亿元/同比+19.3%，债基规模6.4万亿元/同比+13.1%，非货基规模18.9亿元/同比+13.1%。
　　4）信用业务：两融余额维持相对高位。
　　2024、2025Q1利息净收入分别同比-11%、+27%。
　　截至2025 Q1末，全市场两融余额19187亿元/同比+24.8%/较期初+2.9%。上市券商融出资金规模合计16163亿元/同比+33%，其中国泰海通、国联民生、红塔证券增速最快，同比分别+118%、+87%、+74%。
　　5）自营业务：贡献主要业绩。
　　2024、2025Q1投资净收益-对联营合营企业投资收益+公允价值变动净收益同比+30%、+51%，占行业扣减其他业务收入后总营收的比重达到41.1%、42.7%
　　行业扩表持续，截至2025Q1末，上市券商金融投资资产65227亿元/同比+9%；使用OCI账户、降低方向性自营，截至25Q1上市券商其他权益工具投资合计5064亿元/同比+76%，其他债券投资合计13820亿元/同比+7%。
　　风险提示：资本市场大幅波动、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。