公司发布2024年报及2025一季报，业绩符合预期：据公司公告，1）公司24全年实现营收25.25亿元，同比增长5.14%，归母净利润1.00亿元，同比减少67.09%。2）24Q4实现营收6.60亿元，同比减少8.15%，归母净利润0.17亿元，同比减少83.49%。3）25Q1实现营收6.92亿元，同比增长0.17%，归母净利润0.52亿元，同比减少21.36%，主因2025年1月受"无春年"习俗影响导致宴会需求不足，收入未达预期致使利润下降。
　　 “餐饮、宾馆、食品”三业并举逆势扩张，经营韧性强劲，全渠道布局深化品牌影响力。据公司公告，1）24年公司延续稳健拓店节奏，新开餐饮门店4家，其中酒楼3家，婚礼宴会门店1家，改造10家餐饮老门店。宾馆业务逆势扩张，新开业4家富茂酒店，通过构建全流程品牌标准体系和推出服务体系2.0版本，在高端酒店市场形成独特竞争力。总体来看，2024年公司新增门店面积24.46万平方米，在宏观消费不景气的背景下展现出较强的经营韧性。3）24年全年公司食品业务营业收入达3.11亿元，同比增长85.52%。2024年同庆楼通过"直营创品牌，直采做规模"战略，成功进入Costco等国际渠道，并与头部主播合作拓展线上销售，持续强化同庆楼中华老字号的品牌特性。
　　拆迁收益缺失叠加扩张成本高企致使24年盈利承压，“双春年”来临打开业绩上行空间。据公司公告，24年全年毛利率19.16%，同比-7.46pct，归母净利率3.96%，同比-8.70pct。期间销售/管理/研发/财务费用率分别为5.74%/4.86%/0.09%/2.70%，同比+0.9pct/-1.27pct/-0.01pct/+0.91pct。25Q1毛利率22.25%，同比-2.40pct，归母净利率7.49%，同比-2.05pct。25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.86%/4.98%/2.72%/0.09%，同比+0.23pct/-0.5pct/+0.70pct/+0.04pct。24年利润下滑主因去年同期无锡门店拆迁补偿收益5048万元缺失，新开8家大型门店处于培育期产生4457.6万元亏损，扩张期资本开支增加致财务费用上升2523.68万元，"无春年"习俗及消费疲软导致婚宴需求下滑。2025年初受春节提前及"无春年"影响，1-2月宴会收入锐减，但3月起"双春年"婚宴需求释放推动业绩快速回升。
　　保持稳健股东回报与经营升级并举，门店-产品-渠道三端协同发力。据公司公告，2024年公司拟向全体股东每股派发0.12元（含税）现金红利，现金分红共3108万元，合计分红金额达1.00亿元，分红比例为31.05%。2024年公司门店模型以“庆园雅集江南烟火”为主题升级，产品端不断推陈出新刺激消费者需求，渠道方面也实现了线上线下全渠道布局，线下与胖东来、Costco达成合作，线上联动辛选、与辉同行等头部主播，品牌影响力与市占率实现双项提升。
　　投资分析意见：公司主营业务餐饮、宾馆、食品三轮驱动，不断夯实品牌影响力与核心竞争壁垒，通过持续拓店为业绩长期发展注入动能。我们认为公司新开业门店逐渐进入业绩收获期，富茂酒店住宿业务陆续开放，预计公司未来业绩将持续向好。考虑到公司部分新店已开始实现扭亏为盈，我们小幅上调盈利预测，预计25-26年公司归母净利润为2.29/3.67亿元（前值为2.19/3.57亿元），新增27年归母净利润预测为4.84亿元，对应PE为24/15/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：居民消费需求不及预期，新店营收不及预期，内需复苏不及预期