韦尔公布24年年报及一季报，2024年营业收入257.3亿元（yoy+22.4%），毛利率29.4%（yoy+7.7pct），归母净利润33.2亿元（yoy+498%），扣非归母净利润30.6亿元（yoy+2115%）。对应4Q24营收68.2亿元（yoy+15%，qoq+0.08%），毛利率29%（yoy+6pct，qoq-1.5pct），归母净利润9.5亿（yoy+406%，qoq-6%），扣非归母净利润7.6亿（yoy+9268%，qoq-17%）。
　　公司1Q25实现营业收入64.7亿元（yoy +14.7%，qoq -5.1%），毛利率31%（yoy+3.1pct，qoq+2.1pct），产品结构优化和供应链提质增效带动增长，归母净利润8.7亿元（yoy+55%，qoq-8.7%），扣非归母净利润8.5亿元（yoy+50%，qoq-6%）。展望25年，我们认为1）受益于汽车智驾平权，公司汽车CIS业务有望高速增长，带动汽车业务收入超过手机，2）其他新品类如运动相机、医疗等领域有望高速增长。维持“买入”。
　　24年手机、汽车业务、IoT等业务驱动收入持续增长
　　公司24年收入257.3亿元（yoy+22.4%），分产品看，图像传感器解决方案实现营收191.9亿元（yoy+23.5%，占比74.8%），其中手机CIS实现营业收入98亿元（yoy+26%，占比51%），大底产品OV50H/50K持续抢占高端份额，汽车CIS实现营业收入59.1亿元（yoy+30%，占比31%），新兴市场CIS实现营收7.6亿元（yoy+42%，占比4%），运动相机、医疗等领域增长迅速。触控与显示解决方案实现营收10.28亿元（yoy-17.8%，占比4.0%，行业价格下行为主要拖累），模拟解决方案实现营收14.2亿元（yoy+23.2%，占比5.5%），其中汽车模拟业务实现37%营收增长。
　　长期看好公司多产品线布局下成长趋势
　　2025年受益于智驾下沉，汽车CIS有望保持高速增长，收入或超过手机CIS。汽车数模产品pmic/sdc/单片机/canlin/serdes/tddi等整体送样进展顺利，有望在未来数年抓住汽车模拟行业国产替代机遇，打造汽车业务第二增长驱动。手机CIS 50X/50P/50G/50M/52A/52B等新品持续推进为26年增长蓄力。触控业务多品类布局，25年有望盈亏平衡，26年盈利能力逐步改善。其他新品类CIS如运动相机、医疗等领域有望快速增长。
　　维持买入评级以及目标价150元
　　我们上修汽车业务收入增速，并预计公司2025/26/27年归母净利润45.7/54.7/66.8亿元（25/26年前值：42.1/52.0亿元）。考虑到公司汽车、IoT等业务有望快速增长，但手机业务25年进入瓶颈期，增速或放缓，给予2025年40倍PE（可比公司中位数2025年53.6倍），对应目标价150元（前值127元，对应2025年36.62倍PE），维持买入。
　　风险提示：全球半导体下行周期，手机等需求不及预期，行业竞争加剧。