投资要点
　　青岛银行2025年一季度营收同比+9.7%，归母净利润同比+16.4%。
　　拆分2025年一季度业绩来看：1）净利息收入同比+12.0%，主要得益于规模保持高增，以及息差保持韧性；2）手续费净收入同比-17.6%；3）投资相关收入同比+21.0%，投资收益保持高增；4）成本收入比23.9%，同比下降1.8pcts，减值损失同比+17.5%，减值计提力度有所加大。
　　规模扩张延续强劲。2025年一季度末总资产同比+14.5%，贷款同比+13.2%。从贷款增量结构看，2025年一季度新增贷款184亿元，同比多增15亿元，其中对公贷款（含票据）/零售贷款分别新增172亿元/12亿元。负债方面，存款同比+14.9%。
　　息差方面，2025年一季度净息差1.77%，同比持平，测算Q1净息差单季度环比+10bp，预计主要得益于负债成本改善显著。
　　资产质量持续改善。2025年一季度末不良率季度环比-1bp至1.13%，关注率季度环比-8bp至0.48%，拨备覆盖率季度环比+10pcts至251%。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2025年和2026年EPS至0.79元和0.86元，预计2025年底每股净资产为7.10元。以2025年4月28日收盘价计算，对应2025年底的PB为0.65倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期