2024年营收34.06亿元(yoy +35.82%），归母净利润10.23亿元(yoy +41.40%)，毛利率43.2%，同比-2.82pct，符合此前业绩快报。25Q1收入9.12亿元（+34.14%yoy)，归母净利润2.33亿元(+15.47%yoy)，毛利率为46.37%，同比-1.55pct。我们看到CMP新签订单中先进制程的订单已实现较大占比，公司部分先进制程CMP装备在国内多家头部客户实现全部工艺验证，减薄、划片等设备进展顺利，低能大束流离子注入装备已实现多台验收。看好公司践行“装备+服务”的平台化发展战略，业绩有望维持稳健增长，维持“买入”评级。
　　2024年回顾：业绩高增，“装备+服务”构筑护城河
　　公司2024年CMP/减薄装备销售产品收入29.87亿元（yoy +31.2%，占比87.70%），毛利率43.07%，同比-0.23pct；其他产品和服务产品收入4.19亿元（yoy +81.9%，占比12.30%）,毛利率44.17%，同比-1.8pct，毛利率波动主要系行业竞争及产品结构变化。2024年公司研发费用达到3.8亿元（yoy：+25.8%）。华海清科25Q1收入9.12亿元（+34.14%yoy)，归母净利润2.33亿元(+15.47%yoy)，毛利率为46.37%，同比-1.55pct。公司践行“装备+服务”的平台化发展战略，深耕集成电路制造上游产业链关键领域，大力发掘CMP装备、减薄装备、划切装备、边抛装备、离子注入装备、湿法装备、晶圆再生、耗材服务等集成电路领域的新机会。
　　展望：CMP先进制程订单占比提升，减薄、划片、离子注入等进展顺利
　　公司持续迭代产品，其中CMP先进制程订单占比提升，看好公司业绩持续增长。1） CMP机台Universal-H300已经获得批量重复订单，并实现规模化出货；面向第三代半导体的专用CMP装备已发往客户端验证；新签订单中先进制程的订单已实现较大占比，公司部分先进制程CMP装备在国内多家头部客户实现全部工艺验证。2）12英寸超精密晶圆减薄机VersatileGP300已实现多台验收，12英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300验证进展顺利。3）公司开发出12英寸晶圆边缘抛光装备、边缘切割装备。4）公司收购芯嵛公司，目前低能大束流离子注入装备已实现多台验收。
　　目标价224.64元，维持“买入”评级
　　我们维持2025年营业收入归母净利润为47.94/13.6亿元不变，考虑到新产品验证周期，下修2026年收入/归母净利润4.5%/1.1%至59.27/16.88亿元，预计2027年收入/归母净利润70.15/20.3亿元。公司“装备+服务”的平台化布局见效逐步见效，我们给予一定估值溢价，对应39x25年PE（可比公司均值36.2倍），维持目标价224.64元，维持“买入”评级。
　　 风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。