公司2024年实现营收599.84亿元（yoy+25.96%），归母净利27.69亿元（yoy+28.57%），基本符合我们此前预期（28.26亿元）；2025年Q1实现营收132.68亿元（yoy+12.58%），归母净利5.57亿元（yoy+8.52%），扣非净利5.46亿元（yoy+32.67%），归母净利低于我们此前预期（6.16亿元）主因非经常性损益同比减少。得益于全球化战略的深入实施，公司24年海外业务收入首次突破百亿大关，同比+38.86%。我们看好公司海洋能源与通信、光通信、智能电网等业务发展前景。维持“买入”评级。
　　24年海洋能源与通信业务实现高增，智能电网与新能源业务持续开拓
　　分板块来看，2024年公司智能电网营收221.84亿元（yoy+14.68%）；工业与新能源智能营收67.66亿元（yoy+18.11%），新能源汽车高压线缆批量供货奇瑞、小米、问界、零跑等车型；光通信营收65.62亿元（yoy-10.95%），主因下游电信运营商普通光缆需求不及预期；海洋能源与通信营收57.38亿元（yoy+69.60%），公司在手订单充沛，截至1Q25海底电缆、海洋工程及陆缆产品等在手订单金额约180亿元，海洋通信在手订单金额约80亿元。公司全球化战略显现成效，得益于欧洲、拉美、东南亚、中东、北非等市场开拓，24年海外收入达113.21亿元（yoy+38.86%）。
　　24年及1Q25毛利率同比下滑，期间费用率控制良好
　　公司2024年综合毛利率为13.21%（同比-2.01pct），主因铜、铝等原材料成本提升，以及光通信业务毛利率下滑，未来海洋业务增长有望推动利润率结构性改善；归母净利率4.62%（同比+0.09pct），受益于费用端优化。1Q25综合毛利率为13.62%（同比-1.43pct），归母净利率4.20%（同比-0.16pct）。费用率方面，2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.44/-0.65/-0.03/-1.10pct，1Q25销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.29/-0.09/-0.90/-0.56pct。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司光通信业务毛利率有所下滑，我们预计公司25-27年归母净利33.50/39.69/47.53亿元（25-26年前值：34.10/39.81亿元，调整幅度为-1.77%/-0.29%），参考可比公司25年PE均值，给予公司25年15x PE估值（前值：15.2x），对应目标价20.37元（前值：21.01元），维持“买入”评级。
　　风险提示：产业政策与市场风险；股东质押风险；海外投资经营风险。