核心观点
　　2024年公司增长势头良好，控费成效显著。展望2025年，公司当前在手订单充足，海底电缆、海洋工程及陆缆在手订单金额约180亿元；海洋通信业务相关在手订单金额约55亿元；PEACE项目在手订单超过3亿美金。后续随着江苏射阳海风项目、海南海风项目、海洋光通信项目收入的确认，预计2025年海洋板块有望保持50%以上的收入增速。智能电网在特高压建设的带动下，仍有望保持较快增速。
　　事件
　　近日，公司发布2024年报及2025年一季报，2024年公司营业收入599.84亿元，同比增长25.96%；归母净利润27.69亿元，同比增长28.57%；扣非归母净利润25.76亿元，同比增长26.74%。2025年Q1营业收入132.68亿元，同比增长12.58%；归母净利润5.57亿元，同比增长8.52%；扣非归母净利润5.46亿元，同比增长32.67%。
　　简评
　　1、延续良好增长势头，控费成效显著。
　　2024年营业收入599.84亿元，同比增长25.96%；归母净利润27.69亿元，同比增长28.57%；扣非归母净利润25.76亿元，同比增长26.74%。公司收入利润增长均延续良好态势，尤其是智能电网及海洋光通信业务发展良好。公司2024年毛利率13.21%，同比下降2.01pct，主要系低毛利的铜导体业务收入增长较快，（2024年铜导体业务收入150亿元，同比增长51%，但毛利率仅1.15%）。2025年Q1营业收入132.68亿元，同比增长12.58%；归母净利润5.57亿元，同比增长8.52%；扣非归母净利润5.46亿元，同比增长32.67%。2025Q1扣非净利润保持较高增速，预计除光通信板块表现一般以外，智能电网与海洋板块均表现较好。
　　此外，公司费用率控制较好，也帮助利润释放，2024年销售费用率2.36%，同比下降0.35pct；研发费用率2.90%，同比下降1.10pct；管理费用率2.32%，同比下降0.65pct；财务费用率0.71%，同比下降0.03pct；合计期间费用率为8.29%，同比下降2.13pct。
　　2、2024年海洋板块收入回到历史高点，预计2025年仍将保持较快增速。
　　2024年公司海洋能源与通信收入57亿，收入已经恢复至2021年高点，（2021年在海上风电项目抢装的带动下，海洋板块收入达到57.5亿元，当年海洋板块里面海洋能源占比更高，当下预计海洋能源与海洋通信业务规模相当）。2024年以来，公司中标了申能海南海上风电示范项目、山东能源渤中海上风电工程、大唐海南儋州海上风电项目、华润东南沿海海上风电场项目、东南沿海风机大部件优化升级项目、克罗地亚中压海缆项目、冰岛海缆项目、中东海缆项目、蓬勃油田群岸电应用工程项目、广西涠洲岛跨海联网项目、温州洞头常青项目、国华如东光氢储一体化项目、玉环2号海上风电项目、金山海上风电场项目等国内外海上风电项目。公司当前在手订单充足，海底电缆、海洋工程及陆缆在手订单金额约180亿元（预计海底电缆在手订单超70亿元）。
　　《2025年政府工作报告》提出推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展。我们认为海洋光通信在深海科技中起到信息传递的关键作用。海洋光通信系统是连接各个国家和地区的重要通信基础设施。它可以支持国际电话通信、互联网接入、数据传输等。其主要分为陆地设备与水下设备。陆地设备主要包含传输设备（波分设备）、网络管理设备（系统接入设备）、供电设备、线路运行监测设备等；水下设备主要包含海底光缆、中继器、分支器等。截至2025年初，全球在运行的海底通信线路超过395条，随着国际互联带宽需求剧增，以及最早一批投建的海底通信光缆进入替换高峰，预计未来几年将进入海底通信光缆投资建设的新一轮高潮。亨通华海具备海底光缆、海底接驳盒、中继器、分支器研发生产制造能力，在全球范围内提供高可靠性、高灵活度、高性价比、一站式海底光缆网络解决方案。截至2024末，公司全球海底光缆签约交付里程数已累计突破106,000公里；海洋通信业务相关在手订单金额约55亿元；PEACE项目在手订单超过3亿美金。
　　后续随着江苏射阳海风项目、海南海风项目、海洋光通信项目收入的确认，预计2025年海洋板块有望保持50%以上的收入增速。
　　3、智能电网景气度持续，公司积极布局空芯光纤等前沿领域。
　　2024年公司智能电网收入222亿元，同比增长15%，2025年为十四五周期最后一年，预计在特高压建设的带动下，2025年电网业务仍有望保持双位数增长。此外，公司特种线缆收入规模也持续扩大，相对于普通线缆，特种线缆具有技术含量高、使用条件较严格、附加值高等特点，具有更优越的特定性能。目前，轨道交通、机器人、清洁能源、航空航天、新能源汽车及充电桩等领域都需要大量的特种电缆。光通信方面，2025年普通光缆预计继续承压，后续主要看多模光纤、G654E带来的利润增量。此外，公司已搭建技术平台，布局空芯光纤的制备关键原材料和制备技术。
　　4、盈利预测与投资建议。
　　2024年公司增长势头良好，控费成效显著。展望2025年，公司当前在手订单充足，海底电缆、海洋工程及陆缆在手订单金额约180亿元；海洋通信业务相关在手订单金额约55亿元；P