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　　公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现收入为122.62亿（yoy+3.01%），归母净利润为51.55亿（yoy+6.8%）；2025Q1实现收入为28.58亿（yoy+4.7%），归母净利润为11.35亿（yoy+9.14%）。
　　本次2024年年度拟分红达33.22亿，对应股利支付率为64.43%。
　　经营韧性+高分红，具备防御价值。受益于广告市场修复进程，公司2024&2025Q1均收入端呈增长趋势，且利润端增速快于收入，主要得益于强大的控费能力，其中2024年毛利率为66.27%（+0.78pct），销售费用率、管理费用率、研发费用率为18.49%（-0.01pct）、4.09%（+0.36pct）、0.4%（-0.11pct），保证经营韧性。考虑2024年中分红与该次年度分红合计分红达47.66亿，对应股息率为4.8%（4.28市值为992亿元），系高分红投资标的。
　　海外点位处扩张阶段，有望受益于广告主出海需求增长。近年中国企业出海意愿增加，对应的广告投放需求增长，公司在东南亚市场积极拓展点位。截止2025年3月，公司媒体数量为306万，相较于2023年底增长1.5%，其中境外电梯电视达15万，较2023年底增长10.3%，电梯海报达到2.6万台，较2023年底增长62.5%。公司积极从供给端支撑需求增长，有望抓住机遇获得业绩增长点。
　　收购新潮中长期竞争格局优化，短期考验分众整合能力。公司拟以83亿对价收购新潮传媒，中长期来看，通过收购新潮传媒有望优化梯媒竞争格局，产业链地位进一步稳固，经济上行期实现对上游压低租金与对下游客户涨价更加顺畅，利好公司业绩提升。短期内考验收购后双方的整合能力，2024年分众的归母净利率为42%，参考新潮2023年收入为19.3亿，假设整合后新增收入19.3亿元，对应需实现8.1亿利润才不至于拖累既有的盈利能力。
　　投资建议：公司具备经营韧性，叠加广告主需求逐步修复及出海业务增量，预计2025-2027年实现收入130.58/134.49/141.22亿元，实现归母净利润为57.15亿元、58亿元、61.18亿元,对应EPS为0.40/0.40/0.42元。公司具有较高的竞争壁垒，且承诺持续进行高分红，给予2025年20倍估值，对应6个月目标价为8元，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：广告主预算缩减、应收账款大额减值、收购不及预期。