事件：2025年4月27日，格力电器发布2024年报和2025年一季报。24年公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为1900/322/301亿元，同比分别为-7.31/+10.91/+9.19%；24Q4分别为426/102/89亿元，同比分别为-13.38/+14.55/+7.02%；25Q1分别为416/59/57亿元，同比分别为+13.78/+26.29/+26.34%。
　　收入分产品看：24年消费电器/工业制品及绿色能源/智能装备/其他主营/其他业务收入分别为1486/172/4/35/194亿元，同比分别为4.29/+0.80/-36.68/+122.29/-33.88%。
　　收入分地区看：24年内销/外销/其他业务收入分别为1415/282/194亿元，同比分别为-5.45/+13.25/-33.88%。
　　毛利率：24A/24Q4/25Q1分别为29.43/26.71/27.36%，同比分别-1.14/-8.05/-2.09pct。分产品看，24年消费电器/其他业务毛利率34.91/2.21%，同比-0.65/-2.20pct。分地区看，24年内销/外销/其他业务毛利率34.25/24.01/2.21%，同比-1.04/+0.26/-2.20pct。
　　费用端：24A销售/管理/研发/财务费用率分别为5.13/3.19/3.63/-1.74%，同比分别-3.23/+0/+0.33/-0.02pct；24Q4分别为0.96/2.54/3.64/-2.13%，同比分别-8.77/-1.05/+0.51/-0.5pct；25Q1分别为5.41/3.39/4.08/-2.65%，同比分别-1.91/-1.35/+0.01/-0.13pct。
　　毛销差：24A/24Q4/25Q1分别为24.3/27.67/21.95%，同比+2.09/+0.72/-0.18pct。
　　净利率：24A/24Q4/25Q1分别为17.11/26.29/14.31%，同比分别+3.52/+9.55/+1.55pct。
　　分红：公司2024年中期分红总额55.22亿元，2024年年度分红总额111.70亿元，合计分红总额约166.9亿元。2024年度合计分红总额占归母净利比例为52%，较23年有所提升。
　　合同负债：25Q1末为182.48亿元，较24年末124.91亿元增长。
　　其他流动负债：25Q1末为615.23亿元，较24年末603.38亿元有增长。
　　投资建议：公司作为白电行业龙头，立足空调主业，积极拓宽产品线，同时多元化业务布局稳步推进，工业制品、绿色能源领域有望带来新的成长增量，盈利能力或将持续改善。我们预计，25-27年公司归母净利润分别为353.70/381.46/409.06亿元，当前股价对应PE分别为7.16/6.64/6.19倍。维持“推荐”评级
　　风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、海外政治风险、汇率波动风险、多元化发展不及预期风险等。