周观点（2025.4.20-2025.4.26）：1）动力煤：煤价稳中略调，静待需求回暖。大秦线检修临近尾声，电厂日耗仍处偏低水平，港口库存仍有消化压力。随着进口煤逐渐失去价格优势，电厂对内贸煤采购增加，叠加月底产地降产缓解库存压力，预计煤价维稳偏弱运行，静待政策发力需求回暖。2）焦煤焦炭：需求有所改善，预计价格持稳运行。铁水产量快速上行，逼近245万吨/天，短期需求有所改善。不过下游钢厂库存相对充足，焦炭二轮提涨或有博弈，预计焦煤价格偏稳运行为主，关注铁水产量上升持续性。推荐组合：中国神华、陕西煤业、中煤能源、淮北矿业、晋控煤业、电投能源、山煤国际、华阳股份、兖矿能源、平煤股份。
　　动力煤：煤价小幅走低，静待日耗提升
　　动力煤港口价格：4月25日，秦皇岛动力煤平仓价为667元/吨，周环比减少8元/吨；2025年4月，动力煤长协价（Q5500）为679元/吨，月环比减1.0%，年同比减3.1%。
　　库存：北港：4月25日，北方港口煤炭库存3112万吨，周环比减85.0万吨。下游：4月24日，沿海八省终端用户库存3281.7万吨，周环比减24.5万吨；可用天数18.1天，周环比减0.5天；内陆17省终端用户库存7956.7万吨，周环比增186.1万吨；可用天数27.0天，周环比增1.6天。
　　需求：4月24日，沿海八省用户近7日移动平均日耗176.0万吨，周环比增1.4万吨；内陆十七省用户近7日移动平均日耗302.1万吨，周环比增6.0万吨。
　　国内产量：4月20日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2709.2万吨，周环比减少11.2万吨；其中，山西、内蒙古、陕西分别周产量884.8/1173.0/651.4万吨，分别周环比变化+4.1/-13.7/-1.6万吨。
　　焦煤焦炭：焦煤价格稳中偏弱，焦炭开启二轮提涨
　　焦煤：4月25日，山西产1400元/吨，周环比持平；澳大利亚产1300元/吨，周环比减少10元/吨；蒙5#原煤库提价835元/吨，周环比持平；蒙5#精煤库提价1035元/吨，周环比持平。
　　焦炭：4月25日，焦炭价格指数1280元/吨，周环比增加1元/吨；焦炭成本指数1390元/吨，周环比减少17元/吨；价格指数低于成本指数110元/吨，差额周环比减少18元/吨。
　　风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、煤炭供应增加超预期、行业政策调控风险、安监环保力度升级等