近期市场动态：动力煤价小幅下跌，焦炭开启第二轮提涨，澳洲焦煤价格近3周延续强势。根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500大卡动力煤价报662元/吨，周环比下跌8元/吨。本周港口和产地煤价延续弱势，主要由于电煤需求淡季以及非电需求相对弱势，市场情绪总体延续偏弱。但由于月底停产减产煤矿增加，对市场有一定支撑。4月动力煤仍处于消费淡季，煤价表现延续弱势。后期，由于部分环节库存开始回落，5、6月迎峰度夏临近，补库需求或逐步提升，加上供应端难有增长，预计煤价或维持基本稳定，在库存回落后有望迎来回升。焦煤方面，本周港口和产地主焦价格均保持平稳，尽管澳洲Appin West煤矿已复产，但其他部分煤矿仍有干扰，供应依然受限，澳煤价格进一步回升，澳煤进口价格倒挂幅度进一步增加。需求端，近期铁水日均产量、高炉和焦化厂开工率维持高位，下游刚需采购维持相对高位，预计本周下游焦炭有望完成第二轮提涨，对焦煤价格有所支撑。供给端，本周部分煤矿因井下整改及月度任务完成产量缩减，样本矿数据显示产地供应延续小幅收缩。总体来看，目前处于春季开工旺季，下游刚需维持高位，同时由于焦煤库存压力缓解，预计短期煤价有望稳中有升。
　　近期重点关注：（1）板块年报及一季报汇总：24年龙头煤企及煤电一体化企业业绩稳健性强，25年一季报行业利润普遍承压；（2）国内供需面：前3月煤炭主要下游需求总体偏弱，国内原煤产量增速较高受低基数影响大，煤炭进口量增速转负；（3）国际供需面：根据IEA和BigMint，24年全球煤炭供需分别增长0.8%和1.0%。根据AXSMarine，海运贸易煤同比增长2.4%，供给增量主要来自印尼、中国、蒙古，而印度和东南亚需求旺盛。
　　行业观点：4月行业需求仍处于淡季，煤价总体较为弱势，但后期稳增长逆周期调节政策力度加大预期开始增强，且随着工业需求回升，产量增长放缓及进口煤预期下降，预计煤价在库存回落后逐步回升。公司方面，25年煤价中枢或有下行，考虑龙头公司长协价格相对稳定，成本费用普遍控制有力，预计盈利保持整体稳健。
　　重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）；（2）估值较低且长期具备增量公司：中煤能源（A、H）、新集能源、兖矿能源（A、H）；（3）受益于需求预期向好且PB较低的：淮北矿业、山西焦煤、广汇能源、平煤股份、潞安环能、山煤国际、晋控煤业、华阳股份、首钢资源等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等