24年业绩稳健增长，公司发布24年年报，24年公司实现营收5.0亿元，同比增长2.9%；归母净利润1.1亿元，同比降低27.7%，主要系研发、销售费用率增长，叠加汇兑损失及政府补助减少所致。
　　25年Q1业绩超预期，产品结构优化驱动盈利能力提升。根据公司财报，25年Q1公司营业收入1.3亿元，同比增长26.9%，归母净利润0.4亿元，同比增长34.0%，25Q1高端产品收入占比提升至29%，同比增长8.9%，毛利率、净利率提升至61.8%/30.9%，同比增长0.7%/1.6%，盈利能力持续优化。
　　高端产品放量，国产替代进入加速期。根据公司财报，2025年Q1公司高端产品快速放量，同比增长86.60%，其中5万元以上/3万元以上产品销售额分别同比+89.93%/+73.22%。根据公司24年业绩快报，25年1-2月订单同比+30%，国产替代进入加速期。
　　研发投入加码，技术壁垒巩固。根据公司财报，24年研发费用1.08亿元，同比增长26.0%，研发费用率高达21.8%，24年公司推出10款新产品，创历史新高，进一步强化公司高端产品竞争力。
　　海外布局提速，马来西亚工厂投产。根据公司财报，24年直销收入同比增长15.8%，马来西亚工厂将于2025年4月底正式投产，随着工厂的逐步放量，将助力公司全球化拓展。
　　盈利预测与投资建议：预计公司25-27年归母净利润为1.6/2.1/ 2.8亿元。考虑公司属少数国产替代加速+新产品+新市场共振的公司，在国内具有明显稀缺性。参考可比公司估值，我们给予2025年PE为45x，对应合理价值44.77元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示：新品研发不及预期;贸易摩擦风险；核心技术流失的风险