事件概述
　　公司发布2024年年报及2025年一季报。
　　25Q1业绩超预期，收入拐点已至
　　公司25Q1实现收入1.32亿元，同比增长26.9%，大超市场预期；实现归母净利润0.41亿元，同比增长34%。
　　我们认为公司的业绩拐点已至，既是行业24Q3以后的需求逐步修复，也是公司常年高端产品积累的结果。从细节看，25Q1公司高端产品量价齐升，高端收入同比增长87%，且公司高端产品的收入占比到了29%，环比24年提升了5pct。在没有收并购的情况下，公司25Q1已经到了最近一年多的季度收入拐点，看好25Q2收入增速进一步提升。根据公司年报，公司在马来西亚建立了生产基地，目前已完成当地政府要求的各类手续和厂房建设，于2025年4月底正式投产，海外产能的建设保证了公司海外客户发货的稳定。
　　关税风波影响，看好国产仪器收入提速
　　根据公司一季报，公司销售单价3万以上的产品，销售额同比增长73.22%；销售单价5万以上的产品，销售额同比增长89.93%。售价越高的产品，增长越快，充分体现了高端化战略的成效。25Q2在关税风波影响下，下游客户的国产替代有望提速。从鼎阳科技25Q1的业绩来看，公司多年的高端化产品储备，有望与国产替代加速共振，看好公司在二季度继续有良好的业绩表现。
　　保持较高研发投入，盈利能力维持高位
　　根据公司财报，公司24年毛利率为61.1%，与23年全年近似持平；25Q1毛利率为61.8%，同比微降。公司长期保持较高的研发投入，24年全年研发费用1.1亿元，同比增长26%，由于24年下游需求相对一般，高研发投入拖累了利润。25Q1公司研发费用率为19.8%，仍然保持在较高水平，公司长期的高研发投入保证了产品的竞争力，以及高端产品的持续迭代。我们看好公司25年收入端回暖，高端产品放量，拉动利润增长。
　　投资建议
　　参考最新业绩报告，我们调整25-26年盈利预测，25-26年营业收入由5.37/6.59亿元调整至6.59、8.33亿元，归母净利润由1.85/2.20亿元调整至1.95/2.63亿元，EPS由0.88/1.04元调整至1.22/1.65元，新增27年盈利预测，预计27年公司实现营业收入10.58亿元，归母净利润3.53亿元，EPS为2.22元。公司2025/4/23日收盘股价32.15元，对应25-27年PE为26.3、19.5和14.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术研发不及预期；高端市场开拓进度不及预期；下游需求修复不及预期。