本报告导读：
　　公司25Q1持续稳健增长，2025年公司外销在大股东SEB推动下、内销在行业以旧换新、公司份额提升及品类拓展的拉动下仍有望实现稳健增长。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司业绩表现稳健，我们调整2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年EPS为2.99/3.19/3.38元，同比+7%/+7%/+6%。参考同行业，给予公司2025年23xPE，对应目标价68.77元，维持“增持”评级。
　　业绩简述：公司25Q1实现收入57.86亿元，同比7.59%，归母净利润4.97亿元，同比5.82%。
　　收入拆分：根据行业整体增长态势，我们判断公司外销增速快于内销，我们估计公司外销25Q1延续24年的高景气度，内销在国家补贴的背景下收入增速转好。
　　外销高增结构性拉低毛利率，整体盈利能力保持稳定。25Q1毛利率-0.51pp至23.91%，销售/管理/研发费用率分别变动-0.90pp/-0.09pp/0.02pp至10.04%/1.62%/1.77%，25Q1归母净利润率同比0.14pp至8.59%。短期来看，内销小家电行业竞争激烈，公司持续提高营销效率并严格控制各项费用支出，公司整体利润率保持稳定。
　　公司展望。展望2025年，公司预计25年向SEB出售商品73.69亿元，同比增长约5%，内销行业以旧换新、公司份额提升及品类拓展的拉动下我们判断公司内销有望实现稳健增长。
　　风险提示。以旧换新拉动效果不及预期，行业竞争加剧。