棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2509合约12950元/吨，较前一日变动-40元/吨，幅度-0.31%。现货方面，3128B棉新疆到厂价13998元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差CF09+1048，较前一日变动+40；3128B棉全国均价14244元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差CF09+1294，较前一日变动+50。
　　近期市场资讯，据美国农业部（USDA）报告，4月18日至4月24日，美国2024/25年度棉花分级检验0.01万吨；累计分级检验318.31万吨，其中80.6%的皮棉达到ICE期棉交割要求。截止到4月22日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数148，环比+3，同比+90；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为233，环比+1，同比+146。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价震荡下跌。宏观方面，近期特朗普释放缓和信号，对华关税或有望大幅下降，市场情绪得到改善，内外棉价整体呈现反弹走势。国际方面，随着北半球陆续进入播种期，关注焦点已逐渐转移到新季供应，美棉新年度缩种预期较强，产区干旱程度同比有所加重，美棉12月合约受到较强支撑。后续需持续关注各主产国天气情况，同时也需要关注关税对全球经济及消费的影响程度。国内方面，新年度植棉面积预期稳中有增，种植端目前来看缺乏明显利好驱动。不过3月国内棉花去库速度明显加快，本年度后期国内仍存供应偏紧的预期。当前下游新增订单不足，纺企在棉价大跌情况下心态谨慎，原料按需采购为主。不过当前棉纱成品库存不高，压力暂且不大。关注后续关税政策变化，若关税持续时间较长，出口订单下滑所带来的实际影响或逐渐显现，后市需求形势或仍不容乐观。
　　策略中性。特朗普释放缓和信号，但宏观不确定性仍强，短期棉价预计震荡运行。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2509合约5977元/吨，较前一日变动+3元/吨，幅度+0.05%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6210元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR09+233，较前一日变动+7。云南昆明地区白糖现货价格6000元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR09+23，较前一日变动+7。
　　近期市场资讯，印度糖业和生物能源制造商协会(ISMA)会员、International Trading Co执行董事Kiran Wadhwana于近日在日内瓦举行的标普全球糖会上表示，尽管印度政府允许2024/25榨季出口100万吨糖，但在9月底结束本榨季之时，他预计食糖出口量可能仅为60~70万吨。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价窄幅波动。原糖方面，24/25榨季北半球产量不及预期，巴西库存降至历史低位，短期国际糖市供需或仍相对偏紧，原糖在连续下跌后存在反弹预期。不过巴西新榨季开榨初期制糖比创历史新高，市场提前交易巴西增产预期，预计接下来2-3个月双周制糖比都将维持较高水平，压制原糖期价上方空间。中长期仍需关注各主产国天气状况，若巴西25/26榨季维持高产，北半球天气也表现正常，下半年市场将重新交易全球增产预期。郑糖方面，3月产销数据表现利好，尽管增产预期兑现，但短期进口糖数量有限，糖浆及预拌粉政策又继续收紧，产需缺口成为当前市场关注焦点；另一方面，尽管广西当前迎来持续性降雨，但此前秋冬春三季连旱对于部分地区甘蔗出苗的影响较为严重，降雨的改善程度仍有待观察，需持续关注最终出苗率。中长期国内糖价走势将跟随原糖，若巴西天气正常，原糖下探将解决国内缺口问题，重点关注巴西产量及国内进口节奏。
　　策略
　　中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西天气及国内未来进口节奏。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5344元/吨，较前一日变动-32元/吨，幅度-0.60%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6335元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SP07+991，较前一日变动+17。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5430元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SP07+86，较前一日变动+2。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格呈下跌趋势。上海期货交易所主力合约价格偏弱运行，木浆业者随行就市，山东、江浙沪地区部分牌号现货市场价格松动20-100元/吨；进口阔叶浆现货市场交投氛围寡淡，纸厂刚需压价采买，东北、河北、河南、江浙沪、广东、山东地区部分牌号现货市场价格松动10-50元/吨；进口化机浆现货、进口本色浆现货市场供需两弱，现货市场价格区间稳定。
　　市场分析
　　纸浆期价昨日弱势震荡。宏观方面，特朗普“对等关税”政策反复，纸浆由于本身宏观属性较强，受宏观情绪影响波动明显加剧，期间创下阶段新低。近期中美关系有缓和迹象，关注后续政策变化。供应方面，外盘美金报价出现下调，成本面支撑减弱。1-3月国内纸浆进口量大增，年后国内港口库存维持相对高位，港库累库压力较大，对市场价格形成持续压制。需求方面，欧洲需求未