橡胶观点
　　市场要闻与数据
　　期货方面，昨日收盘RU主力合约14730元/吨，较前一日变动+10元/吨。NR主力合约12270元/吨，较前一日变动-30元/吨。现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14550元/吨，较前一日变动+0元/吨。青岛保税区泰混14280元/吨，较前一日变动-100元/吨。青岛保税区泰国20号标胶1720美元/吨，较前一日变动+0美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶1650美元/吨，较前一日变动-5美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11700元/吨，较前一日变动+0元/吨。浙江传化BR9000市场价11500元/吨，较前一日变动+0元/吨。
　　近期市场资讯：上周半钢胎企业整体出货表现偏弱，产销压力加大，部分企业降负运行，另有个别全钢胎企业按照计划安排检修，拖拽整体样本企业产能利用率走低。“五一”假期临近，后期检修企业将逐步增多，拖拽样本企业产能利用率下行。
　　市场分析天然橡胶：
　　现货及价差：2025-04-28，RU基差-180元/吨（-10），RU主力与混合胶价差450元/吨（+110），烟片胶进口利润-5791元/吨（-160.61），NR基差121.00元/吨（+26.00）；全乳胶14550元/吨（+0），混合胶14280元/吨（-100），3L现货16100元/吨（+50）。STR20#报价1720美元/吨（+0），全乳胶与3L价差-1550元/吨（-50）；混合胶与丁苯价差2380元/吨（-300）；原料：泰国烟片67.79泰铢/公斤（+0.70），泰国胶水58.00泰铢/公斤（+0.30），泰国杯胶52.05泰铢/公斤（+0.85），泰国胶水-杯胶5.95泰铢/公斤（-0.55）；
　　开工率：全钢胎开工率为65.79%（-1.65%），半钢胎开工率为72.36%（-1.84%）；
　　库存：天然橡胶社会库存为1368873吨（-14040.00），青岛港天然橡胶库存为608686吨（-3797），RU期货库存为200520吨（-630），NR期货库存为74189吨（-2722）；
　　顺丁橡胶：
　　现货及价差：2025-04-28，BR基差140元/吨（+75），丁二烯中石化出厂价9100元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11700元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11500元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶11400元/吨（+50），顺丁橡胶东北亚进口利润-1336元/吨（+493）；
　　开工率：高顺顺丁橡胶开工率为67.92%（+5.16%）；
　　库存：顺丁橡胶贸易商库存为3610吨（-760），顺丁橡胶企业库存为28640吨（+930 ）；
　　策略
　　RU及NR中性。目前随着原料价格的回落，国内全钢胎及半钢胎的生产利润改善，叠加五一假期的备货需求，下游轮胎厂采买有所回升，导致近一周国内社会库存及青岛港口库存均下降。但轮胎厂订单仍未见好转，需求端支撑有限。供应呈现季节性回升走势，显示供需仍偏弱。后期重点关注美国加征关税的变化，如果维持较高的关税，需求的拖累将继续显现。而关税一旦开始缓解，低估值状态的胶价也将有一定的反弹动能，大势氛围不确定的背景下，预计价格震荡运行为主。
　　BR中性。5月份上游检修装置将陆续重新，供应后期将呈现回升走势。上游丁二烯价格的弱势使得顺丁橡胶生产利润小幅改善，目前处于盈亏平衡附近，估值仍处于偏低水平。需求端受美国加征关税的干扰，预期偏差，而一旦关税开始缓解，低估值状态的胶价也将有一定的反弹动能。国内现实轮胎需求仍差，半钢胎开工率持续下降。目前依然是天然橡胶价格高于合成橡胶，轮胎替代需求对顺丁橡胶仍有支撑。上游丁二烯原料价格短期或有下游补库需求的支撑，但生产利润仍不错以及港口库存高企以及后期供应压力回升，丁二烯后期仍有回落压力。供需偏弱，但成本端以及替代品价差仍有支撑，预计价格震荡运行为主。
　　风险
　　美国关税政策的变化，产区天气变化，以及下游需求的波动。