事件：2025年4月23日，公司发布2025年一季报，报告期内公司实现收入29.33亿元，同比+52.82%，环比-21.36%；归母净利润6.59亿元，同比+197.76%，环比+15.61%。
　　加快推进国际化战略，海域金矿开发潜力显著。公司加快国际化战略，2024年并购德拉罗泊矿业、塞拉利昂西金两个海外项目，新增金资源量261.16吨；至2024年年末，公司金资源量达1446.16吨，可采储量达517.54吨。2024年公司矿产黄金产量为18.34吨，同比+4.34%，黄金产量增长主要系境外收购矿山所致。公司持有海域金矿70%股权，目前海域金矿千米井下两台TBM已顺利完成组装、调试，该项目整体投产、达产后，预计年产黄金约15-20吨，有望显著增厚公司矿产金产量。
　　金价上涨带动公司毛利率提升，期间费用率明显减少。根据生意社统计，2025年Q1现货黄金均价为670元/克，同比+37%，环比+9%，金价上涨带动公司业绩提升。2025年Q1，公司毛利率为48.51%，同比+8.27pct，环比+17.32pct；公司销售、管理、财务费用率合计为15.30%，同比6.14pct，环比-4.54pct，费用率明显减少；有效税率为16.08%，同比6.27pct，环比+13.74%；净利率为28.30%，同比+13.78pct，环比+11.62pct。至2025年Q1末，公司资产负债率为54.03%，同比-1.09pct，环比+1.06pct；ROE为3.03%，同比+1.84pct。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为29.45/34.54/40.08亿元，公司未来成长空间显著，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：价格大幅波动风险，成本端超预期上升，产量不及预期