AIAgent驱动公司迈入新阶段，首次覆盖给予“买入”评级
　　我们预计公司2025-2027年营业收入为23.35、29.62、36.84亿元，归母净利润为-0.33、1.48、3.21亿元，当前股价对应PS分别4.0、3.2、2.5倍。公司估值低于同行可比公司平均估值水平，考虑公司在营销和销售SaaS领域领先地位，AIAgent驱动公司迈入新阶段，首次覆盖给予“买入”评级。
　　全球领先的营销和销售SaaS平台厂商，持续保持高速增长
　　公司成立于2009年，公司先后推出面向SMB客户的营销SaaS产品T云和面向KA客户的销售SaaS产品珍客，累计服务超20万家企业，涵盖零售消费、汽车、金融、B2B、医药大健康、企服、跨境电商等行业领域。公司AI+SaaS业务收入强劲增长，从2021年的4.37亿元增长至2024年的8.42亿元，年复合增长率为24.3%。
　　营销及销售SaaS市场空间广阔，公司竞争优势突出
　　中国营销及销售SaaS解决方案渗透率较低，根据弗若斯特沙利文预测，市场规模将从2022年的206亿元增至2027年的745亿元，五年复合年增长率达29.3%。我们认为，（1）面向中国庞大的企业市场，公司拥有广泛的可拓展客户群，公司也在积极布局全球化市场，客户数量有望保持快速增长；（2）公司T云及珍客产品模块不断完善增加，同时AI推动用户体验提升，客单价也有望提升。
　　积极拥抱AIAgent，迈向Marketingforce 2.0阶段
　　AIAgent正在解构SaaS行业“功能堆砌”的旧范式，通过替代成本与效率增益的量化模型，推动价值评估从“软件使用量”向“商业成果创造”跃迁，2025年将成为AIAgent商业化元年。公司积极拥抱AIAgent，迈向Marketingforce 2.0阶段.一方面，公司基于Marketingforce为客户提供全链路、全场景的营销、销售、客服、培训、招聘等数智化解决方案。另一方面，公司推出智能体一体机，拓展政企智能办公市场。
　　风险提示：全球经济环境变化风险；市场竞争风险；技术迭代风险。