1、宏观。海外方面，美国1月CPI同比增3%（预期2.9%），核心CPI同比3.3%（预期3.1%），通胀数据超预期导致美联储降息预期推迟，但美股高位快速回落，加大了美联储压力，市场对美联储二季度重启降息概率升温。国内方面，中国1月社融新增7.06万亿元（同比多增5866亿元），人民币贷款新增5.13万亿元（同比多增2100亿元），专项债发行前置拉动基建预期。3月关注点：一是美国3月或进一步明确关税政策细节；二是中国两会召开，财政赤字率、特别国债等稳增长政策落地力度；三是美联储3月议息会议表态，若通胀粘性持续，降息时点或延至下半年。
　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价继续下降且未能止住下跌之势，表明铜精矿紧张情况未能缓解，反而在加剧，成为当前基本面的强支撑因素之一。精铜产量方面，4月电解铜预估产量111.63万吨，环比下降0.5%，同比增加13.3%，产量下降幅度并不大。进口方面，国内3月精铜净进口同比下降11.53%至24.08万吨，累计同比下降15.76%；3月废铜进口量环比下降1.88%至18.97万金属吨，同比下降13.07%，累计同比增加降至2.71%。库存方面来看，截止4月25日全球铜显性库存较上月末统计下降12.9万吨至58.5万吨，其中LME库存下降3550吨至20.7825万吨；Comex库存增加21406吨至10.86万吨；国内精炼铜社会库存月度下降15.6万吨至18.17万吨，保税区库存增加0.62万吨至8.51万吨。需求方面，月初随着铜价大幅下跌，下游在旺季预期以及国网订单加持下开始陆续补库，总体来看订单较为平稳。
　　3、观点。4月市场经历动荡的一个月，月初美政府极端关税政策出炉，引起市场哗然，全球经济贸易增速预期下调下，金融市场陷入动荡，并带动工业品价格下行，随着市场定价充分且美政府态度软化，市场情绪也随即缓和，铜价也进入回暖阶段。对于国内来说，3月国内精炼铜、废铜和阳极铜均出现较大幅度下降，无疑会加大国内现货紧张态势，现货或维系升水，但在价格方面依然相对谨慎，国内整体仍弱于海外铜价。进入5月，行情的关键仍在于海外，5月美债集中到期存在向市场吸取流动性风险，不过这也可能推动美政府态度持续软化，这可能推动铜价在中上旬偏强，但贸易争端并非一朝一夕，期待性也不宜过大，且随着铜价再次进入高价位区间，下游谨慎性或再现，而旺季也面临转弱阶段，届时铜价或再现冲高回落的风险，关注78000~80000元/吨阻力区间。