关税战短暂缓和，国产替代有望加速
　　2025年4月24日，部分企业称进口美国生产的集成电路相关产品被免征关税，意味着这些商品的关税税率将从125%下降至0%。被豁免进口关税的产品品类包括集成电路芯片（存储芯片以外的大部分半导体产品），半导体制造设备，半导体相关特定检测仪器等。4月25日，彭博新闻社，路透社等海外媒体也相继发文，称据可靠消息源透露，中国正考虑对部分美国进口商品免征关税，并已要求相关企业提交可能符合豁免条件的商品清单，清单所列商品种类繁多，从医疗设备、疫苗、化学品（乙烷）到喷气发动机不等。以上消息仍未得到中国官方证实。
　　2025年4月22日，美国总统特朗普在白宫椭圆办公室召开的记者发布会上称，对华145%关税确实很高，协议达成后美对华关税将大幅下降，但不会降至零。此外，其称具体时间表取决于中国。稍早前美国财政部长贝森特也在公开场合发表类似观点。
　　此前的4月12日，美国海关与边境保护局（CBP）公告了《特定商品对等关税排除》指引，豁免了对智能手机、计算机和服务器、计算机板卡、智能手表、半导体（晶圆，集成电路），半导体设备、平板电视显示器、太阳能电池等产品的对等关税。苹果公司的iPhone、iPad、Apple Watch，以及Nvidia公司的服务器、板卡等产品均包含在内。
　　解读：
　　1）中国遵循“对等”原则，同时力求对国内产业负面影响降至最低：从公开消息看，中国对美国生产商品免征关税，一方面遵循“对等”原则，另一方面力求将关税对国内企业的负面影响降至最低。因此前美国单方面对智能手机、计算机和服务器、半导体等产品豁免对等关税，中国对集成电路芯片、设备、特定仪器等豁免关税符合“对等原则”。而对于短期难以实现进口替代或者完成供应链切换的产品，中国政府在进行产业摸牌后，也出台了关税豁免政策，体现了政府的精准把控，力求将关税对产业的负面影响降至最低。
　　2）国产替代有望加速：虽然关税战从中美双方层层加码后逐渐趋于缓和，但是中美竞争的实质未改。国内企业从审慎原则出发，寻找国产替代产品，减少关税对自身经营的影响，部分龙头车企、电源企业已经启动摸牌，开启新一轮国产零部件替代。我们认为国产替代有望进入新一轮机遇期，尤其是模拟、MCU、存储等芯片类产品。
　　3）中美脱钩“不经济”。电子产业链属于高科技产业，双方都有互相难以替代的细分领域。苹果产业链、晶圆制造等领域受本国政府优先照顾，相对影响最小。
　　行业及公司动态
　　1.4月23日《科创板日报》讯，继三星将于4月起停止1y和1z制程8GBDDR4生产后，美光公司也已通知客户，将停止为服务器提供传统DDR4内存模块。此外，海力士也正在削减其DDR4产量，使其生产份额降至20%。
　　2.4月24日，集邦咨询内存现货价格趋势报告，DRAM：OEM厂商正在逐步增加库存水平，以确保在关税政策明朗之前拥有安全的库存量，而DRAM供应商也同步上调了DRAM产品的现货价格，幅度在8-10%之间。NANDFlash：由于需求放缓，目前市场主流产品价格持平，但是预计2025年二季度，NANDFlash Wafer合约价将上涨10-15%。
　　3.4月23日，据彭博社报道，英特尔（INTC）计划本周宣布裁员超过20%，这将是新任CEO陈立武上任以来的首次重大重组。这已经是英特尔一年内的第二轮大规模裁员。去年8月，公司宣布裁减约15000个职位。
　　点评：华人CEO陈立武上台后，将通过一系列动作扭转公司经营困境，裁员是走出的第一步。预期公司在AI芯片、晶圆代工等业务有更多动作。
　　4.4月24日，谷歌（GOOG/GOOGL）发布2025年第一季度财报，公司预计2025年资本开支为750亿美元，保持不变。此前，谷歌发布了其第七代TPU——Ironwood，首款专为大规模推理设计的TPU，在计算能力和能效上大幅提升。
　　5.4月25日，立讯精密002475发布2025年第一季度业绩和第二季度业绩预告。2025年第一季度，公司实现收入617.9亿元，同比增长17.9%，归属于母公司所有者的净利润30.4亿元，同比增长23.2%。公司预计2025年上半年实现归属于母公司所有者净利润64.8-67.5亿元，同比增长20-25%。在单边主义、贸易保护主义抬头，关税壁垒等非经济因素冲击全球产业链分工合作的大环境下，公司凭借全球化产能布局，以及垂直整合的产业链，构建起自身护身河，为全体股东创造更大价值.
　　点评：苹果供应链作为全球分工合作的典范，中国企业在其中的竞争优势难以被关税等非经济因素所动摇。2025年一季度，公司经营性现金流出67亿元，在关税战之前提前备货，保障供应链安全。
　　6.4月25日，兆易创新603986发布2025年第一季度业绩。2025年第一季度，公司实现收入19.1亿元，同比增长17.3%，归属于母公司所有者的净利润2.4亿元，同比增长14.6%。公司自有品牌利基DRAM产品市场拓展效果明显，市场份额持续提升。车载、AI等应用领域的需求旺盛，带动了存储、MCU芯片需求旺盛。
　　点评：海外大厂提价有望带动公司利基DRAM涨价。MCU、模拟国产替代利