航空机场：五一出行旺季或催化板块上行。数据跟踪：1）日均执飞航班量：4月21日-4月25日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2338.20、2111.20、1586.80、754.40、516.80、357.00、384.80架次，周环比分别-0.85%、-3.96%、-0.10%、-1.81%、-0.18%、-1.50%、-2.26%，同比分别+4.95%、+2.76%、+1.51%、+12.91%、+15.32%、-6.19%、+18.77%。2）平均飞机利用率：4月21日-4月25日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.90、7.60、7.70、8.60、8.70、8.00、6.90小时/日，周环比分别持平、-1.30%、-1.28%、-1.15%、-1.14%、-1.23%、-2.82%，同比分别+3.95%、+2.70%、+1.32%、+11.69%、+7.41%、-13.98%、+7.81%。投资观点：1）关税影响持续发酵，关注后续进展：根据波音，4月已收到部分中国航司暂缓接收新飞机的通知。波音原计划今年向中国客户交付约50架飞机，中国航空公司订单占其积压订单约10%，当前中美关税战对具体交付计划的影响尚不明确。2）民航五一出行需求较旺，票价表现或值得期待：根据航班管家预测，2025年五一假期日均航班量约1.59万架次，预计同比2024年增长4.0%，日均旅客量约214.5万人次，预计同比2024年增长7.6%。旺盛的出行需求，或助推票价表现良好。展望后市，供给端，在对等关税影响下，新增飞机（尤其是波音飞机）增速放缓或继续超预期，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性较强，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，建议关注上海机场、白云机场、海南机场、中信海直。
　　基础设施：基本面稳健，红利不改、配置首选。数据跟踪：1）公路：4月14日-4月20日，全国高速公路累计货车通行5550.30万辆，周环比+2.47%，同比+2.60%。2）铁路：4月14日-4月20日，国家铁路累计运输货物7561.20万吨，周环比-1.66%，同比+1.62%。3）港口：4月14日-4月20日，监测港口累计完成货物吞吐量2.61亿吨，周环比+7.17%，同比+5.14%；完成集装箱吞吐量629.70万标箱，周环比+6.01%，同比+10.34%。投资观点：1）低利率环境或将持续，建议关注红利资产配置性价比。截至2025年4月25日收盘，10年期中国中债到期收益率、30年期中国中债到期收益率分别为1.66%、1.93%，周环比分别+1bp、+2bp，在长端利率下行预期下，公路、铁路、港口板块内的部分优质标的配置价值仍强。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。2025年1月《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》印发，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。2025年4月2日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于完善价格治理机制的意见》，提及“明确政府投入和使用者付费的边界；优化铁路客运价格政策，健全统一的铁路货运价格体系，规范铁路路网收费清算”等内容。4）一季度货运量实现良好开局，持续关注关税政策变化影响。一季度，完成营业性货运量130.6亿吨、同比增长4.9%，其中公路货运量完成94.9亿吨、同比增长5.4%；国家铁路累计发送货物9.7亿吨、同比增长3.1%，日均装车17.9万车、同比增长4.2%；完成港口货物吞吐量42.2亿吨，同比增长3.2%，其中内、外贸同比分别增长4.1%和1.4%；完成集装箱吞吐量8303万标箱，同比增长8.2%，其中内、外贸航线同比分别增长3.6%和11.5%。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速、东莞控股；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注唐山港、青岛港、北部湾港、招商港口、日照港。
　　航运贸易：全球贸易格局重塑，关注美线替代市场机会。数据跟踪：1）集运：截至4月25日，SCFI指数报收于1347.84点，周环比-1.66%，同比-30.55%；CCFI指数报收于1122.40点，周环比+1.03%，同比-5.97%；分航线来看，CCFI美东航线、CCFI美西航线、CCFI欧洲航线、CCFI地中海航线、CCFI东南亚航线分别报收于930.47、823.14、1499.50、1850.56、1000.51点，周环比分别+0.09%、+1.42%、+0.90%、+2.11%、+1.00%，同比分别-9.37%、-9.53%、-10.16%、-19.82%、+31.35%。截至4月18日，PDCI指数报收于1198.00点，周环比+0.67%，同比+1.87%。2）油运：截至4月25日，BDTI指数报收于1142.00点，周环比-0.87%，同比+3.82%；BCTI指数报收于678.00点，周环比+1.19%，同比-28.93%。3）干散货运：截至4月25日，BDI指数报收于1373.00点，周环比+8.88%，同比-21.23%。投资观点：中美对等关税对全球贸易及货量增长影响有待持续发酵，航运市场下行压力较