航空机场：五一热度升温，量价有望改善。根据航班管家预测，2025年五一假期日均航班量约1.59万架次，预计同比2024年增长4.0%，日均旅客量约214.5万人次，预计同比2024年增长7.6%。截止4月15日，2025年五一假期民航国内机票（经济舱含税）均价约885.7元，同比2019年提升8.6%，同比2024年增长4.4%。展望后市，供给端，在对等关税影响下，新增飞机（尤其是波音飞机）增速放缓或继续超预期，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性较强，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，建议关注上海机场、白云机场、海南机场、中信海直。
　　基础设施：红利属性强化，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，建议关注红利资产配置性价比。截至2025年4月18日收盘，10年期中国中债到期收益率、30年期中国中债到期收益率分别为1.65%、1.90%，周环比分别-1bp、+4bp，在长端利率下行预期下，公路、铁路、港口板块内的部分优质标的配置价值仍强。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。2025年1月《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》印发，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。第二批保险资金长期投资改革试点迎来新进展，1月份，太保寿险、泰康人寿、阳光人寿及相关保险资管公司获准以契约制基金方式参与试点，开展长期股票投资，规模合计520亿元；3月初，人保寿险、中国人寿、太平人寿、新华保险、平安人寿等5家保险公司获批开展试点，规模合计600亿元；4月16日，泰康资产管理有限责任公司表示，泰康资产关于发起设立全资私募基金管理子公司泰康稳行私募基金管理有限公司（暂定名）的申请已获得国家金融监督管理总局批准，泰康稳行将作为基金管理人向泰康人寿保险有限责任公司定向发行契约型私募证券投资基金，泰康人寿作为单一持有人，首期投资规模预计为120亿元。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。2025年4月2日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于完善价格治理机制的意见》，提及“明确政府投入和使用者付费的边界；优化铁路客运价格政策，健全统一的铁路货运价格体系，规范铁路路网收费清算”等内容。随着收费公路政策优化、铁路价格机制改革、港口资源整合等工作深入推进，公路、铁路、港口板块的经营效率有望持续提升，板块内的优质标的有望迎来价值重估。4）关税博弈下外部不确定性上升，业绩稳健性较强板块相对占优。2025年1-3月，赣粤高速通行费收入同比增长3.8%；中原高速通行费收入同比增长5.9%；广州港货物吞吐量同比增长2.4%、集装箱吞吐量同比增长7.5%，北部湾港货物吞吐量同比增长12.9%、集装箱吞吐量同比增长12.1%；大秦铁路核心经营资产大秦线货运量同比下降5.6%。关税政策对港口货物吞吐量的影响仍需跟踪；随着内需逐步改善，公路板块基本面或更加稳健。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速、东莞控股；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注唐山港、青岛港、北部湾港、招商港口、日照港。
　　航运贸易：全球贸易格局重塑，关注美线替代市场机会。1）代表央企增持回购进度：4月7日，招商轮船发布《关于加快回购公司股份的自愿性披露公告》；4月8日，中国外运发布《关于加快回购公司A股股份的公告》；4月9日，中远海发发布《关于以集中竞价交易方式首次回购公司股份的公告》、中远海控发布《关于以集中竞价交易方式首次回购公司A股股份的公告》。2）中美对等关税如果长期生效，全球贸易及货量增长面临重大冲击，航运市场下行压力较大，或导致量价齐跌。一方面，外贸商家或寻找美国市场的潜在替代市场；另一方面，航运企业或更多地布局欧洲市场、南美洲市场、东南亚市场以及中东市场。具体来看，集运：关税冲击下的货主观望/取消订舱/集中出货等不确定性预计增加，建议关注【中远海控】【中远海发】；油运：OPEC+增产及美国加强对伊朗制裁或对运价造成冲击，建议关注【中远海能】【招商轮船】【招商南油】；货运：关税冲击全球经济增长前景，大宗商品价格波动加剧，弱经济弱运价，关注后续全球贸易格局重塑下的航运机会。
　　物流快递：跨境物流即将迎来关税冲击考验，快递或受益于促消费政策。1）4月2日美国总统签署行政命令，宣布从5月2日起，取消对来自中国大陆和中国香港的小额进口商品的免税待遇；所有通过国际邮政网络发送的价值在800美元或以下、符合最低限度豁免条件的货物相关邮件，需缴纳其价值30%或每件25美元的关税（2025年6月1日后增至每件50美元）。跨境电商物流成本增加