策略摘要
　　总的来看，欧线货量尚可，但美国加征关税政策导致美线变化较大。各大船公司着手制定航线调整预案，美线部分船舶运力外溢转至欧地航线进行承接。若后期美线船舶外溢至欧线较多，欧洲航线运价将面临压力，更多关注船司运力调整情况。近期需密切关注中美双方是否有开启谈判可能，近期美方媒体频繁释放信息，声称中美双方正在就关税问题展开接触、磋商。目前了解到中国-美国航线较多航次暂停，若未来中美双方谈判且降低部分商品出口关税，美国航线或有供需错配机会，将对欧线产生利多影响。关税政策的频繁调整扰动市场预期，不确定性较大，近期操作更多建议套利。
　　核心观点
　　■市场分析
　　截至2025年4月25日，集运期货所有合约持仓95977手，较一周前增加5669手。EC2602合约周度上涨0.77%，EC2504合约周度上涨1.47%，EC2506合约周度下跌10.95%，EC2508合约周度下跌2.47%，EC2510合约周度上涨0.40%。4月25日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌4.26%至1260 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度上涨1.81%至2141 $/FEU。4月21日公布的SCFIS收于1508.44点，周度环比上涨7.57%。
　　2025年仍然是集装箱船舶的交付大年。2025年至今交付集装箱船舶87艘，合计交付运力69.78万TEU。截至2025年4月25日，12000-16999TEU船舶合计交付26艘，合计39.6万TEU；17000+TEU以上船舶交付3艘，合计70872TEU。
　　线上报价方面。Gemini Cooperation：马士基第18周报价1157/1951，19周报价969/1618；HPL 5月上半月船期报价1300/2100，5月下半月船期报价2400/4000。MSC+Premier Alliance，MSC5月上半月船期报价1260/2110；ONE 5月上半月船期报价1661/1637，5月下半月船期报价1661/1637；HMM 5月上半月船期报价1067/1734。Ocean Alliance，COSCO 5月上半月船期报价2175/3625；CMA 5月份上半月船期报价1285/2145，5月下半月船期报价2335/4245；EMC 5月份上半月船期报价1255/2060；OOCL 5月上半月船期报价1200/1800。
　　5月上半月报价频频下调，近期主要船司纷纷修正5月份上半月运价。马士基WEEK19运价降至1600美元/FEU，ONE 5月1日-5月15日线下FAK价格下修至936/1602，MSC5月上半月线下报价下修至1160/1940，COSCO5月上半月线下报价下修至1350/1850。1600美元/FEU报价折合盘面1120点左右，施压06合约。
　　5月份运力逐步上修，5月份已经有较多美线船舶调往欧线。5月份运力逐步上修，投资者需关注，WEEK18/19/20/21/22周运力分别为32.04/23.82/27.13/27.49/29.9万TEU，5月份月度周均运力28.07万TEU左右，较2024年同比增加20%+，6月份月度周均运力约为26.43万TEU。
　　06以及08合约是季节性旺季合约，关税政策的不确定性会对两个合约估值产生影响。6月以及8月苏伊士运河复航的概率逐渐降低，06合约以及08合约或将不会计价苏伊士运河复航，后续博弈逐渐转向旺季成色。参考季节性规律，随着春节后复工复产以及欧洲地区圣诞货品出口时期到来，4-8月份，远东-欧洲货量不断抬升，且船司在对应月份可能会每个月都会发布涨价函，推动运价处于相对高位。5月上半月目前运力压力较小，但由于大部分船司5月上半月价格不断下修，预计5月份涨价预期再度落空，5月上半月OA联盟降价已经降至1800美元/FEU左右，06合约将逐步回归到“现实”端交易，但后期涨价预期仍无法证伪，08合约仍会面临预期和现实端的博弈。
　　地缘端。哈马斯代表团与埃及方面会谈结束，重点讨论加沙停火等问题。以军称若谈判无进展将大幅升级攻势。哈马斯官员：只要以军持续占领，哈马斯就不会放下武器。
　　策略
　　单边：主力合约震荡
　　套利：多08空10，多08空06
　　风险
　　下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
　　上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航