事件:
　　2025年4月23日，公司公告2024年年报及2025年一季报点评。2024年，公司收入77.45亿元，同比-6.11%；归母净利润10.1亿元，同比+0.59%；扣非后归母净利润9.88亿元，同比-8.87%。
　　2025Q1，公司收入18.96亿元，同比+8.92%，归母净利润3.11亿元，同比+25.16%；扣非后归母净利润3.37亿元，同比+20.35%。
　　投资要点:
　　2025Q1归母净利润创单季历史新高，智能终端及商户运营稳中向好
　　 2025Q1，公司智能支付终端销售增长较快；归母净利润创单季度历史新高，主要系产品及服务盈利能力提升。
　　智能终端板块：公司拥有7家全球工业4.0代工基地、本土化的组织体系和强大的供应链管控能力，以应对国际宏观形势不确定性的风险，同时持续落实全球化2.0战略，加速智能终端设备出海。
　　商户运营板块：2025年第一季度，公司支付服务交易总规模超5200亿元，交易规模整体保持平稳向好趋势，其中扫码支付笔数同比提升近4pct，扫码支付交易规模同比提升超10pct，扫码支付笔均金额自2024年下半年以来逐季度回升。
　　2024年终端海外出货高增，前瞻布局数币/跨境支付
　　2024年，公司智能终端集群/行业数字化集群收入35.95/41.33亿元，同比+12.36%/-17.96%。
　　智能终端集群：公司在全球范围内联动7家工业4.0智能化代工基地实现48小时订单响应，支撑全球各区域快速交付。2024年智能POS、智能收银机、标准POS、新型扫码POS、泛智能终端等产品销量合计超700万台，海外业务出货首次突破400万台，收入占比近84%；同时智能POS出货量占总出货量近25%，海外智能POS同比增长70%+。拉美地区仍是公司全球化核心地区，销售收入同比+40%，智能POS出货量同比+184%。
　　行业数字化集群：1）全年支付服务交易规模超2万亿元，扫码支付笔数和金额持续优化，扫码交易占比达94%；2）截至2024年12月末，累计为近1.5万家收单商户开通数字人民币服务。3）跨境支付上与六大国际信用卡组织保持深度合作，将外币受理网络拓展至全国331座城市及12个重点行业累计交易规模突破1.2亿元人民币。4）增值服务方面，持续打造“支付+增值”服务，2024年为390万+活跃商户提供服务，收入11.35亿元，单商户加权ARPU值320元。
　　多AI模型全链路融合核心业务，受益可信数字身份生态建设加速
　　AI业务：2024年先后通过API接口方式接入了DeepSeek、科大讯飞、阿里云千问、豆包等众多知名AI大模型平台，基于超过390万活跃商户的场景需求，积极推进商户运营行业智能体场景开发平台孵化，构建起覆盖“AI商户审核智能体验、AI客服智能体、AI风控反洗钱智能体”在内的垂直领域智能体矩阵。
　　可信数字身份：2024年7月公安部、国家网信办等研究起草《国家网络身份认证公共服务管理办法（征求意见稿）》正式对外发布，公司充分发挥二维码核心技术优势，通过编码、解码、验码的核心环节，叠加硬件能力赋能可信数字身份的全场景应用，在多个领域、多个省市进行了试点应用，并形成一批可应用、可推广的解决方案。随着可信数字身份产业生态加速建设，公司有望持续受益。
　　盈利预测和投资评级：公司是国内第三方支付领先企业，公司第一大主业收单业务逐步恢复叠加提价红利显现，第二大主业电子支付产品稳定增长，可信数字身份产业有望加速，我们预计2025-2027年公司营业收入86.67/98.12/111.57亿元，归母净利润分别为13.04/15.21/17.92亿元，EPS分别为1.26/1.47/1.74元，当前股价对应PE分别为22/19/16X，维持“买入”评级。
　　风险提示：线下消费增长不及预期、行业合规风险、行业竞争加剧、海外市场贸易风险、AI产品研发不及预期