核心观点
　　公司深耕人工智能领域多年，技术与场景兼备；积极把握AI应用浪潮，推动AI与商户运营与智能终端深度融合，商业化、规模化落地可期，有望核心受益DeepSeek等技术突破带来的AI商业化提速红利。第三方支付行业供需格局逐步改善，公司作为第三方支付IT龙头，跨境支付与网证改革有望带来业务新增量。公司经营业绩稳健与低估值错配，叠加大力度回购计划，不仅为公司构筑坚实的安全垫，也彰显长期发展信心，给予“买入”评级。
　　简评
　　积极把握AI应用浪潮，场景明确、落地加速。（1）持续深耕AI领域。自2013年起，公司投身人工智能领域，逐步构建起具有完全知识产品产权的人工智能服务平台，相继获得福建省数字经济发展专项资金人工智能项目应用示范项目（2021年）、福建省技术创新重点攻关及产业化项目（2022年）、福建省工信厅人工智能产业发展项目软件优质产品（2024年）等。基于LLM、多模态等前沿大模型技术，通过知识增强推理、智能体执行引擎快速编排、封装、集成业务应用，简化大模型应用的开发、管理与部署流程，使业务专家能够便捷地将大模型技术应用于实际业务场景，提升效率并加速业务创新。2024H1，公司成功中标中国铁塔中高点视频监控35种AI算法模型研究、中国铁塔基于跨模态领域自适应的智能维护算法和基于文本大模型的信息抽取算法研究项目、新疆联通AI识别云边协同智能巡检等项目，在算法研究和应用场景落地方面持续发力，人工智能算法业务累计实现收入近1,000万
　　（2）技术与场景兼备。公司作为集智能终端、大数据处理及数据处理运营于一体的数字化服务提供商，积极拥抱AI生态合作伙伴，并于2024年成功通过API接口方式接入了DeepSeek、科大讯飞、阿里云千问、豆包等众多知名AI大模型平台，持续推进行业垂类模型以及智能体建设，赋能商户运营、大数据处理以及智能终端业务发展。
　　1）AI赋能商户运营与增值服务。公司2023年换股收购杉昊智能80%股权，进一步增强商户运营及增值服务业务。截止2024 H1，公司活跃商户超过320万，半年度单商户ARUP值达到167元。面向商户场景需求，公司加快推进支付行业智能体场景开发平台的孵化，将AI技术应用在商户运营、数据分析以及风控管理等方面，打造星驿付与慧徕店AI营销助手，提高分控合规治理能力和商户端的产品体验，颠覆传统营销模式，打造营销新范式，助力银行及企业抢占AI营销先机，主要包括智能语义识别、瞬息高效响应、智能问答引擎、多端兼容适配以及降本增效等亮点。随着AI技术的深度融合与推进，有望加速推动公司商户运营与增值服务ARUP值进一步提升。
　　2）AI赋能智能感知识别终端。公司每年物联网终端出货量超千万台，致力于为智能终端提供更好的算法模型与应用。2022年公司在中国铁塔算法支撑服务采标项目中，实现了算法质量位列第一，算法入选数据量位列第二的突破，入围中国铁塔视频网关产品定制化设计服务招标项目，并成为中国铁塔一期、二期视频边缘网关产品的唯一设计供应商，并连续中标铁塔视频网管产品，2023年铁塔算法仓中10个厂家中算法综合排名第一。公司在提升大模型泛化能力的同时，通过数据蒸馏形成高质量小模型算法，嵌入至自主研发的AI视频边缘计算网关产品，应用与垂直场景的分析和预警，在分布式终端形成先进算法，推动端边算力的应用与落地。通过调试，目前已经实现边缘终端产品能够运营搭载DeepSeek-R1的优化过的、运行更轻便的版本（1.5B与7B），从而提升产品的性能，满足不同的应用需求。
　　跨境支付与网证落地有望带来新增量。（1）多重机遇叠加，跨境支付有望迎来新发展机遇，主要包括：1）国家层面高度重视。中国人民银行、国家外汇管理局等部门积极支出外贸新业态跨境人民币结算、推动人民币跨境投融资业务创新等举措，跨境支付作为关键环节，至关重要。2）出海浪潮全面开启。在双循环新发展格局下，国内大批优秀企业掀起出海潮，衍生出更加多元的跨境支付需求，为支付出海带来新机遇。3）跨境支付潜在空间可观，收单费率远高于国内，根据艾瑞咨询数据，中国收单费率标准为0.38%，美国为2.9%，欧洲为2.8%，印度为1.9%，日本为3.45%；支付设备渗透率有望进一步提升，根据尼尔森报告显示，2022年度全球POS终端出货量近1.5亿台，近5年全球出货量符合增长率超过9%，发展中国家的非现金支付和移动支付渗透率仍处在快速提升期。4）巨头企业引领。支付宝、银联商务等巨头企业开启全球化战略，为我国第三方支付企业的出海创造了有利条件。受益第三方支付行业快速发展红利外，公司作为支付IT龙头企业，持续深耕积累，有望核心受益跨境支付新一轮发展机遇。
　　1）支付业务方面，公司持续深耕海外业务，业务覆盖120余个国家和地区，支付终端出货量全球第一，设备全球出货量超1亿台，产品矩阵几乎覆盖所有的商业应用场景。公司已与VISA和MasterCard、AmericanExpress等国际卡组织建立了深度合作关系，国际化战略布局正在稳步推进，并在合作中取得了卓越成果。