本期投资提示：
　　VLCC、苏伊士、阿芙拉全面占上5万美元/天，油轮或开启淡季不淡行情。美股油运股相比大盘超额收益显著，已经超3月底水平。本周FRO、TNK、OET上涨6-10%，A股油运有望补涨。关注5月初OPEC+宣布的6月生产计划，若6月继续超预期增产，今年淡季大概率将出现淡季不淡行情。推荐招商轮船、兴通股份、中远海能AH等。
　　原油运：VLCC本周运价环比上涨15%至51289美元/天。复活节假期结束后，由于5月初货盘相对充足，租家为了尽可能确保所需运力，在市场上积极拿船，支撑了本周运价的积极表现。往后看，运价涨跌反而难以把握。一方面，5月初货盘结束，船期来到5月中旬，租家将重新控制货盘节奏以压低运价；但另一方面，远东市场即将开始五一假期，假期前也可能继续出现货盘集中释放而推高运价。近期301调查的行动方案落地，虽对油运基本面影响有限，但对中国建造的船舶力度有所放松，前期因担心该原因不愿西摆的运力有可能重新回到大西洋市场，有望改善中东市场的供给压力。关注5月初OPEC+宣布的6月生产计划，超预期的生产节奏已经逐步开始在运价上显现，若6月继续超预期增产，今年淡季大概率将出现淡季不淡行情。根据克拉克森研究数据，本周苏伊士原油轮运价上涨3%至58839美元/天，西非出现大量货盘，但租家在控制拿船节奏，运价稳步抬升。阿芙拉原油轮运价下滑8%至51676美元/天，前两周的强劲表现有所冷却。成品油：本周LR2运价环比上涨11%至24952美元/天，中东-远东货盘将对平静，但运力开始趋紧，运价反而有所支撑。本周MR平均运价下滑3%至17003美元/天，大西洋市场运价回落，除此之外，东南亚新加坡-澳洲运价环比下滑16%，录得14481美元/天。干散：BDI本周五收于1373点，环比上周五上涨8.9%，大型船运价止跌回升，中小型船运价依然坚挺。BCI-5TC本周五收于15667美元/天，较上周五增长12.6%。运力过剩随着询盘增加而解决，下半周市场变得活跃，船东情绪改善，FFA抬升推涨即期运价。本周巴拿马散货船BPI周五运价环比上涨9.3%，5TC周五录得12528美元/天。巴西大豆货盘依然较多，市场整体运力偏紧；本周印尼煤炭货盘有所改善，贡献了运价上行的增量支撑。超灵便型散货船BSI环比上涨2.8%，东南亚和印度地区的煤炭需求走强。集运：4月25日SCFI指数录得1347.84点，环比下跌1.7%。欧线运价下滑4.3%至1260美元/TEU，欧线需求相对稳定，但运价可能更大程度上取决于运力调度情况，美线上大中型运力撤出后可能对欧线形成压力。航司揽货压力较大，近期频繁调降价格。北美航线运价有所企稳，中美关税对美线出货影响明显，航司调整运力反而对运价形成了支撑。本周美西航线上涨1.8%至2141美元/FEU，美东航线上涨0.2%至3257美元/FEU。东南亚越泰先下降6%，新马先回落1%，澳新线上涨1.37%。4月18日内贸集运运价PDCI录得1198点，环比上涨0.7%。造船：2025年4月25日新造船价格录得187.11点，环比下降0.22点，较年初下滑0.99%。继续推荐中国船舶、中国重工、中船防务，关注苏美达、松发股份。
　　快递：关注快递内需韧性，寻找交易格局优化迹象。快递行业保持较高增速，直营物流自身产能利用率优化与需求弹性有望共振，推荐顺丰控股、顺丰同城，关注京东物流、德邦股份。25年政策对于优化快递物流成本表态清晰，我们认为头部企业有望通过价格策略实现市场份额的集中，电商快递随时可能迎来交易格局优化的拐点，推荐圆通速递、中通快递、申通快递。
　　航空机场：油价受关税影响叠加OPEC增产下行释放航司成本压力，在航空供应链恢复受限、关税进一步影响飞机交付、宽体机利用率提升等变化下，航空供给逻辑已有多方面验证，内需复苏下航空需求侧有望触底提升，加速顺周期行情启动。航空市场正稳步过渡淡季阶段，从今年市场的供需结构来看，市场供给增长受限，旅客量自然增长的核心逻辑不变，去年淡季后市场票价绝对值快速回落，若后续国内航司票价回暖，将持续验证支撑航司收益提升逻辑。继续推荐关注航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油价变化配合下航司能够释放较大业绩提升空间。推荐吉祥航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、国泰航空、南方航空、中国东航。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、关注业绩持续修复的机场板块。
　　铁路公路：铁路货运量及高速公路货车通行量淡季不淡，关注疆煤外运。4月14日，准东东部矿区专用铁路及集运站项目获得自治区人民政府批复立项。项目建成后将形成1500万吨/年的煤炭运输能力，专用铁路与将淖铁路连接形成东西贯通的能源走廊，这将大幅降低老君庙及周边矿区的物流成本。目前，项目已进入攻坚阶段，计划6月底开工。这条战略通道的建成，将有效破解“疆煤外运”瓶颈，在推动绿色发展，保障国家能源安全等方面具有积极意义。我们认为，高速公路板块两大投资主线有望贯穿2025年全年，传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线均值得关注，关注疆煤外运。
　　风险提示：航运景气度下滑；油汇大幅波动、