25Q1业绩及公司指引
　　25Q1公司收入255.3亿美元，（此前指引为250-258亿美元），同比增长35.3%，环比下滑5.1%；毛利率58.8%，（此前指引为57-59%），同比增长5.7pct，环比下滑0.2pct，主要系地震及海外工厂产能稀释影响，部分影响被成本改善措施抵消；25Q1资本开支为100.6亿美元。公司预计25Q2营收区间为284亿美元-292亿美元，环比增长11.2%-14.4%，基于1美元兑32.5新台币的汇率假设，公司预计25Q2毛利率57%-59%，经营利润率47%-49%。全年指引维持不变，公司预计2025年美元收入同比增速mid 20s，AI相关收入翻倍，资本开支达380-420亿美元。
　　7nm及以下收入占比73%，HPC收入占比提升
　　分工艺制程看，25Q1公司3nm制程营收占晶圆总收入22%，环比下降4pct，5nm制程占比36%，环比增长2pct，7nm制程占比15%，环比增长1pct，先进制程（7nm及以下）营收占比达晶圆总收入73%；分平台看，25Q1 HPC收入占公司营收59%，环比增长6pct；智能手机收入占比28%，环比下滑7pct；物联网收入占比5%；汽车收入占比5%，消费电子收入占比1%，其他收入占比2%。
　　海外工厂加速扩产，关税影响需持续关注
　　扩产计划方面，公司在亚利桑那州追加1000亿美元投资，计划新建三座晶圆制造厂、两座先进封装厂和一个研发中心，在美总投资将达到1650亿美元。公司首座晶圆厂已于24Q4量产，采用4nm制程工艺，二厂采用3nm制程工艺建设完成，三、四厂将采用N2和A16制程工艺，预计将于2025年获批所有许可后开工建设。公司预计2025年海外产能爬坡将对毛利率造成2-3pct的稀释影响，伴随亚利桑那州投资计划推进，预计未来五年海外工厂前期将稀释毛利率2-3pct，后期扩大至3-4pct；关税方面，公司表示关税存在不确定性风险，但目前未观察到客户行为因美国关税发生变化，需持续关注潜在影响。
　　投资建议
　　公司预计25Q2营收区间为284亿美元-292亿美元，2025年收入同比增速mid 20s。基于AI强劲需求、公司海外工厂产能爬坡稀释作用以及关税贸易政策风险，我们预计台积电2025-2027营业收入分别为36396亿新台币、43071亿新台币、51002亿新台币，归母净利润(GAAP）分别为15262亿新台币、18223亿新台币、20927亿新台币。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　AI需求不及预期风险；消费电子复苏不及预期风险；关税贸易摩擦风险；产能扩张不及预期风险；成熟制程节点竞争加剧风险；政策监管风险。